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煤炭三巨頭之比較

發(fā)布時間:2012-02-21 10:09:04 來源:證券市場周刊 查看次數(shù):

    作為陜西省最大的省屬煤炭企業(yè),陜煤股份主要從事煤炭采選、加工和綜合利用等業(yè)務(wù),主要生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)動力煤。目前,陜煤股份煤炭地質(zhì)儲量174億噸,可采儲量105億噸,位居國內(nèi)煤炭上市公司前列。

    2008-2010
年,陜煤股份原煤產(chǎn)量高速增長,權(quán)益原煤產(chǎn)量分別為3150萬噸、4355萬噸和5927萬噸,復(fù)合增長率73%;收入分別為140億元、175億元和317億元,復(fù)合增長率50%;凈利潤分別為19億元、22億元和55億元,復(fù)合增長率72%。
 
   
與中國神華、中煤能源兩家煤炭公司相比,陜煤股份的儲量可與前兩者比肩,產(chǎn)量相對較小但過去三年成長性突出,然而未來三年產(chǎn)量增速或?qū)⒎啪彙?/font>

   
中國神華、中煤能源、陜煤股份三家公司主要生產(chǎn)的煤炭品種均為動力煤,礦區(qū)所在地也是中國煤炭資源排名前三的內(nèi)蒙古自治區(qū)、山西和陜西。截至2010年末,中國神華、中煤能源煤炭資源儲量為179.96億噸、185億噸;截至20116月,陜煤股份煤炭資源儲量達(dá)到174.07 億噸。

   
其中,中國神華是中國最大的煤炭公司,主要煤炭儲量煤層埋藏淺、傾角小、煤層較厚、地質(zhì)狀況穩(wěn)定、地質(zhì)構(gòu)造簡單,且大多數(shù)煤層瓦斯含量低,這些條件非常有利于開發(fā)和經(jīng)營大型煤礦,有利于采用高度機(jī)械化的長壁綜采和連采掘進(jìn)的方法,單位產(chǎn)能的投資規(guī)模和經(jīng)營成本相對較低,經(jīng)營效率和安全性較高。

   
同時,中國神華擁有煤炭-鐵路-港口-航運(yùn)-電力-煤炭代購代銷等上下游整合業(yè)務(wù)。中國神華的收益比較穩(wěn)定,因為電價的波動極小,而煤價的波動可以被因為上下游一體化而抵消。2008-2010年,公司毛利率維持在46%-49%的高位,凈資產(chǎn)收益率維持在20%左右,波動較小。

   
按產(chǎn)量計,中煤能源是中國第二大煤炭公司,產(chǎn)量規(guī)模約為中國神華的一半。公司所擁有的平朔礦區(qū)是中國最大的動力煤產(chǎn)品出口基地之一,動力煤質(zhì)量優(yōu)良,具有熱值高和灰熔點(diǎn)高的特點(diǎn),且地質(zhì)條件有利,開采效率很高。近年來,中煤能源獲取資源的速度迅猛,資源儲量已經(jīng)超過神華。

   
三家公司中,中煤能源的毛利率與凈資產(chǎn)收益率最低,毛利率在33%-42%之間,波動幅度較大,凈資產(chǎn)收益率約10%左右,只有中國神華的一半。中煤能源毛利率之所以較低,是因其煤炭裝備制造業(yè)、焦化業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的毛利率都很低,只有不到20%。而中國神華的電力業(yè)務(wù)、鐵路業(yè)務(wù)的毛利率都很高,分別達(dá)到25%、60%。

   
陜煤股份的毛利率與凈資產(chǎn)收益率位于中國神華與中煤能源兩者之間,毛利率穩(wěn)定在40%以上,但凈資產(chǎn)收益率卻波動較大,2009年、2010年分別為13.79%、27.14%。另外,上市后,隨著股本的擴(kuò)大,陜煤股份的凈資產(chǎn)收益率將在短期內(nèi)被攤薄。

   
煤炭產(chǎn)量看,陜煤股份增長最快,中煤能源次之,中國神華已進(jìn)入平穩(wěn)增長期,增速最慢。然而,從營業(yè)收入、凈利潤增長率來看,陜煤股份基數(shù)較小,增長最快,中國神華卻較中煤能源更為穩(wěn)定。

    2008-2010
年,中國神華營業(yè)收入增長率分別為30.48%、13.24%、25.35%,中煤能源營業(yè)收入增長率分別為45.09%2.77%、32.64%;中國神華凈利潤增長率為21.82%、19.17%、22.34%,中煤能源凈利潤增長率為3.69%、11.25%、6.73%。

   
在資產(chǎn)營運(yùn)能力方面,中國神華總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力有所加快,主要得益于應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)能力均有所改善,但因由于其盤子大產(chǎn)業(yè)鏈長,造成一些指標(biāo)不是那么的理想。中煤能源在2009年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降,主要有一部分是因為受存貨周轉(zhuǎn)率下降的原因,2010年稍有所改善。目前來看,由于陜煤股份是擬要上市的公司,資產(chǎn)比較優(yōu)良,在三家公司中,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)最好。

   
三家公司中,中煤能源銷售費(fèi)用最高,其次是陜煤股份;中國神華管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用最高,其次是陜煤股份。中煤能源的銷售費(fèi)用為何如此之高?查閱明細(xì)表發(fā)現(xiàn),中煤能源的運(yùn)輸費(fèi)和港雜費(fèi)是一筆很大的成本,2010年期間運(yùn)輸費(fèi)用達(dá)74億元,港雜費(fèi)達(dá)10億元,相比三家企業(yè),中煤能源的運(yùn)輸成本比較大些。

   
中國神華和中煤能源下游用戶大部分為南方用戶,礦區(qū)在北方的內(nèi)蒙、山西、陜西等地,途中運(yùn)輸要經(jīng)過鐵路運(yùn)輸和水路運(yùn)輸,中國神華有自己的鐵路專列,黃驊港是自己公司旗下的煤炭港口,運(yùn)輸能力完全可供公司運(yùn)輸,而中煤能源在這點(diǎn)上遜色很多,雖然煤炭售價大約都在420/噸,中煤能源在成本上不占什么優(yōu)勢,運(yùn)輸方面沒有控制權(quán)。并且中煤能源主要資源在山西,同比山西還有其他五大煤炭集團(tuán)競爭運(yùn)力。

   
相對于中煤能源,陜煤股份要比較好些,運(yùn)輸是煤炭運(yùn)輸?shù)淖钪饕钠款i,陜西省運(yùn)輸方面比山西相對較差,比內(nèi)蒙古相對好些,陜煤股份是地方企業(yè),重組整合后,就這么一家大型煤炭企業(yè),運(yùn)輸方面不存在什么競爭,且陜煤股份省外銷售占比較低,一定程度上減輕了運(yùn)輸?shù)膲毫Α?/span>

 

 

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