濮耐股份中報(bào)點(diǎn)評(píng):公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券有限責(zé)任公司

　　公司2012年上半年EPS0.07元，基本符合我們的預(yù)期。

　　公司2012年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.37億元，同比上漲9.05%;利潤(rùn)總額6341.1萬(wàn)元，同比下降23.81%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4934萬(wàn)元，同比下降25.86%;EPS為0.07元，基本符合預(yù)期。

　　鋼鐵行業(yè)不景氣以及前期原料價(jià)格的上漲導(dǎo)致公司產(chǎn)品售價(jià)和毛利率下降。

　　公司的下游應(yīng)用主要是鋼鐵行業(yè)，占比超過(guò)96%，是國(guó)內(nèi)最大的鋼鐵行業(yè)用耐火材料制品供應(yīng)商之一。鋼鐵行業(yè)目前處于不景氣狀態(tài)，且多數(shù)企業(yè)呈現(xiàn)出資金壓力，因此在耐火材料的價(jià)格以及產(chǎn)品結(jié)算周期上存在壓低價(jià)格和拉長(zhǎng)結(jié)算周期的情況。公司今年以來(lái)一直積極與下游企業(yè)溝通希望能夠適當(dāng)漲價(jià)或至少維持價(jià)格。此外，成本方面，2012年以來(lái)，公司的主要原料鎂砂和鋁礬土等依然維持在高位，石墨價(jià)格雖然較去年有所下降，但仍處歷史高位。受前期原料價(jià)格上漲、員工加薪等因素的影響，上半年公司綜合毛利率為28.08%，較去年同期下降3.32個(gè)百分點(diǎn)。

　　從區(qū)域來(lái)看，公司上半年國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)收入均保持小幅穩(wěn)步增長(zhǎng)，但增幅較去年同期出現(xiàn)較大回落。公司的海外市場(chǎng)從2009年的以烏克蘭市場(chǎng)為主，發(fā)展為目前包括烏克蘭、俄羅斯、東亞、東南亞以及中東、非洲等在內(nèi)的多個(gè)市場(chǎng)，海外市場(chǎng)的開(kāi)拓仍是公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)之一。上半年海外業(yè)務(wù)占比24.56%，較去年同期略有提升。

　　原料板塊依然是公司的一大看點(diǎn)。

　　公司積極向上游資源拓展，先后收購(gòu)了海城琳麗礦業(yè)有限公司、海城市華銀高新材料制造有限公司、西藏昌都翔晨鎂業(yè)除礦山以外的部分資源，并且與翔晨鎂業(yè)簽訂了高品質(zhì)菱鎂礦的獨(dú)家供貨協(xié)議，目前公司原料板塊的建設(shè)正在進(jìn)行。2013年原料板塊若能成功運(yùn)營(yíng)，公司將形成一大明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)公司將依托高檔原料進(jìn)入高端耐火材料制品市場(chǎng)，與國(guó)際知名耐火制品生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng);自用之外，公司將向外銷(xiāo)售輕燒鎂砂。預(yù)計(jì)原料板塊凈利率將達(dá)20%左右。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。

　　不考慮原料板塊運(yùn)行之后對(duì)公司的盈利影響，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.16元、0.21元和0.28元，對(duì)應(yīng)8月17日收盤(pán)價(jià)的PE分別為48、37和28倍。給予公司“增持”的評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.5元。

　　重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。

　　股價(jià)催化劑:公司原料板塊取得較大進(jìn)展;原料價(jià)格下跌。風(fēng)險(xiǎn)提示:原料價(jià)格大幅上漲。

　　北京利爾(002392)2013一季報(bào)點(diǎn)評(píng):凈利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著，高增長(zhǎng)有望持續(xù)

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：田東紅，王愫 日期：2013-04-27

　　事件

　　公司公布一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.94 億元，同比增長(zhǎng)12.95%， 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3974 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.75%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.074 元。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　毛利率提升，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著

　　公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.94 億元，同比增長(zhǎng)12.95%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3974 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.75%。公司毛利率34.40%，較去年同期增長(zhǎng)3.83 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率17.17%，較去年同期增長(zhǎng)2.31 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.70%、7.20%和-1.72%，較去年同期分別增長(zhǎng)2.13、-0.09 和0.29 個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用率增長(zhǎng)較多主要是因?yàn)槿藛T工資和運(yùn)輸費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)較多。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6712 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1235.95%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)款采購(gòu)方式減少及子公司收回土地保證金。

　　公司收購(gòu)的遼寧基地資產(chǎn)，13 年將貢獻(xiàn)利潤(rùn)

　　公司收購(gòu)增發(fā)收購(gòu)很快完成。遼寧中興以生產(chǎn)不定形耐火材料和燒成磚為主，目前公司產(chǎn)能利用率低，未來(lái)將彌補(bǔ)北京公司產(chǎn)能不足，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更好的為整體承包業(yè)務(wù)服務(wù)。遼寧金宏菱鎂礦儲(chǔ)量、品位、年開(kāi)采量在國(guó)內(nèi)都處于領(lǐng)先地位。開(kāi)采證為100 萬(wàn)噸/年，可生產(chǎn)鎂砂40 萬(wàn)噸，未來(lái)將滿(mǎn)足公司自身對(duì)鎂砂的需求，在滿(mǎn)足自身需求的同時(shí)，若直接銷(xiāo)售，也可獲得較好的利潤(rùn)。公司最終可形成“菱鎂礦開(kāi)采-菱鎂礦綜合深加工及利用-鎂質(zhì)耐火材料生產(chǎn)”為一體的鎂質(zhì)耐火材料產(chǎn)業(yè)鏈條。

　　投資建議和盈利預(yù)測(cè)

　　公司整體承包業(yè)務(wù)比重全行業(yè)第一，整體承包毛利率較直銷(xiāo)高兩個(gè)百分點(diǎn)。公司收購(gòu)的遼寧基地資產(chǎn)，13 年將貢獻(xiàn)利潤(rùn)，金宏礦業(yè)的菱鎂礦儲(chǔ)量、品位、年開(kāi)采量在國(guó)內(nèi)都處于領(lǐng)先地位，而遼寧中興的產(chǎn)能較大，未來(lái)產(chǎn)能利用率有較高的提升空間。公司最終可形成“菱鎂礦開(kāi)采-菱鎂礦綜合深加工及利用-鎂質(zhì)耐火材料生產(chǎn)”為一體的鎂質(zhì)耐火材料產(chǎn)業(yè)鏈條，對(duì)原材料的把控將全面提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。馬鞍山利爾和包鋼利爾12 年虧損超預(yù)期， 13 年有望扭虧。煤化工業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，12 年增速169%，13 年有望維持高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)13-14 年?duì)I業(yè)收入為14.34 億元和19.77 億元。對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.30 和0.43。

　　銀基發(fā)展(000511)2012年年報(bào)點(diǎn)評(píng):房地產(chǎn)銷(xiāo)售上升但毛利下降

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東莞證券有限責(zé)任公司

　　12年度凈利同比增長(zhǎng)28%不進(jìn)行利潤(rùn)分配。公司2012年?duì)I業(yè)收入6.66億元，同比增長(zhǎng)41.79%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4232萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)28.4%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4245萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.81%;基本每股收益0.04元。公司董事會(huì)擬定2012年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配，也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

　　房地產(chǎn)銷(xiāo)售增加但毛利下降。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)主要來(lái)自于沈陽(yáng)銀河麗灣項(xiàng)目和上海銀河麗灣項(xiàng)目。上海銀河麗灣項(xiàng)目在經(jīng)過(guò)兩年多的開(kāi)發(fā)建設(shè)，2012年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上年略有增長(zhǎng)。但受市場(chǎng)調(diào)控影響，房地產(chǎn)整體毛利率21.72%，同比下降10.34%。

　　負(fù)債水平較低但短期仍有資金壓力。期末資產(chǎn)負(fù)債率57.58%，較去年同期上升2.66個(gè)百分點(diǎn)?？鄢A(yù)收賬款后負(fù)債率為49.9%，負(fù)債水平低于行業(yè)平均。期末手持貨幣資金2.07億，短期有一定的資金壓力。三費(fèi)率較去年同期下降3.42個(gè)百分點(diǎn)，主要由于當(dāng)期處置沈陽(yáng)皇城商務(wù)酒店有限公司減少折舊導(dǎo)致管理費(fèi)用下降。

　　現(xiàn)金流狀況有所改善。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.34億元，同比增加主要是公司銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金增加;投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.2億元，同比減少;籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2168萬(wàn)元，同比上升。

　　結(jié)與投資建議。公司目前土地儲(chǔ)備仍然較少，同時(shí)拿地方面沒(méi)有大的動(dòng)作，后期業(yè)績(jī)釋放過(guò)于集中在個(gè)別項(xiàng)目上。當(dāng)前業(yè)績(jī)鎖定也不高，銷(xiāo)售毛利受到調(diào)控影響有所下降。預(yù)測(cè)公司13-14年EPS分別0.05元和0.07元，給予公司“中性”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)銷(xiāo)售低于預(yù)期政策調(diào)控超預(yù)期。

　　宜安科技(300328):消費(fèi)電子推動(dòng)盈利能力提升，看好下半年放量

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：程兵 日期：2013-04-26

　　2013年Q1業(yè)績(jī)情況:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.24百萬(wàn)元，比上年同期增加15.85%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.13百萬(wàn)元，比上年同期增加20.70%。

　　2013年Q1穩(wěn)定增長(zhǎng)，符合預(yù)期:1)凈利潤(rùn)增速超過(guò)營(yíng)收增速，這表明拓展消費(fèi)電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)初見(jiàn)成效，由于消費(fèi)電子毛利率高于普通電器3到4個(gè)百分點(diǎn)，在一定程度上抵消了家用電器、電動(dòng)工具訂單下滑和國(guó)外市場(chǎng)訂單下滑給公司造成的影響。我們更看好下半年消費(fèi)電子放量。

　　2)公司本季銷(xiāo)售費(fèi)用率為4.06%相較于公司以往水平高出2個(gè)百分點(diǎn)，這是由于公司在2013年初加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度、新增營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用帶來(lái)的，隨著市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)行順利，我們認(rèn)為未來(lái)費(fèi)用率會(huì)有所下降恢復(fù)較正常水平。3)公司子公司鎂安鎂業(yè)科技有限公司有望未來(lái)轉(zhuǎn)虧為盈，為公司創(chuàng)造業(yè)績(jī)。

　　切入醫(yī)療和消費(fèi)電子顯示了公司的技術(shù)實(shí)力:1)生物可降解醫(yī)用鎂合金的技術(shù)壁壘在表面改性處理和植入器件的開(kāi)發(fā)。這兩方面正好是宜安科技所掌握的的鎂合金加工制造工藝的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2)公司為HTCM7機(jī)型提供鎂合金支架，厚度為0.38mm，沒(méi)有其他人可以做到，公司是100%的供貨商。并且壓鑄+精密加工成為非蘋(píng)果陣營(yíng)高端產(chǎn)品的必然選擇!

　　鋁鎂合金支架和外觀件的行業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)確定:目前消費(fèi)電子用鋁鎂合金支架與外觀件趨勢(shì)初成，2013年將會(huì)出現(xiàn)快速切換態(tài)勢(shì)?？紤]目前非蘋(píng)果陣營(yíng)3億部手機(jī)、2億部NB，以及超級(jí)本市場(chǎng)需求今年爆發(fā)等因素，未來(lái)行業(yè)需求必將高成長(zhǎng)!高成長(zhǎng)可期待，維持公司目標(biāo)價(jià)至21.92元，維持“買(mǎi)入”

　　我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)76.83，113.29和148.06百萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)93.80%、47.45%和30.69%，對(duì)應(yīng)EPS為0.686、1.012元和1.322元。

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