中國人民銀行決定自2015年5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%。

　　央行降息或可看做是對近來甚囂塵上的“中國版QE”的最直接反擊——宏觀調(diào)控中貨幣政策的常用工具仍然有效。通過降息這一傳統(tǒng)貨幣政策工具，降低企業(yè)融資成本以改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的財(cái)務(wù)狀況，其微調(diào)效果仍可以預(yù)期。而建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈基礎(chǔ)上的所謂“中國版QE”，顯然與現(xiàn)實(shí)不符。同時(shí)，基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)的幅度表明了中央政府的自信：雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，但繼續(xù)挖掘經(jīng)濟(jì)潛力的條件仍較充分，利率政策只是宏觀調(diào)控的逆周期調(diào)節(jié)工具，對新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增長的定向調(diào)控，貨幣、財(cái)政政策仍有足夠可發(fā)揮作用的空間。

　　事實(shí)上，銀行間利率從3月以來已持續(xù)下降近200個(gè)基點(diǎn)，再加上幾次降準(zhǔn)，當(dāng)前市場對央行貨幣政策的適度寬松已有預(yù)期，并對保持松緊適度的貨幣政策中性基調(diào)表示了歡迎。最直接的表現(xiàn)，是繼上周五滬深股市下挫反彈后，11日在降息消息的刺激下放量大漲，上證綜指上漲127.66點(diǎn)，漲幅3.04%;深圳成指上漲463.63點(diǎn)，漲幅3.20%，讓上周五入市抄底的股民們感受到了明顯的賺錢效應(yīng)。

　　央行表示，此次進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點(diǎn)是為了進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。對這幾句話的解讀如下：

　　一是降息存在必要性和可行性。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，4月份中國出口同比下降6.2%，外需低迷;PPI同比下跌4.6%，環(huán)比下跌0.3個(gè)百分點(diǎn);一季度步入1時(shí)代的CPI，4月環(huán)比下跌0.2%。這使得通過名義利率的降低，拉動(dòng)實(shí)際利率下行以釋放通縮壓力成為必然選擇。不過，考慮到避免人民幣貶值問題，為了應(yīng)對外匯占款下降使得市場流動(dòng)性收緊，央行將更加傾向于降準(zhǔn)工具而非降息，這或許也是在全球降息的大環(huán)境中，央行本次只小幅下調(diào)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)的另一個(gè)理由。從未來預(yù)期看，降準(zhǔn)的幅度和頻次或會(huì)高于降息。

　　二是降息對降低社會(huì)融資成本效果最直接、最明顯。今年一季度，在工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速明顯下滑、工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格連續(xù)下降的大背景下，工業(yè)企業(yè)仍實(shí)現(xiàn)了利潤增長，止住了2014年7月以來連續(xù)下滑的勢頭，這其中，通過降息降低了企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用，減少企業(yè)融資成本的作用十分明顯。在PPI繼續(xù)下降、出口不振、需求低迷的條件下，為繼續(xù)緩解企業(yè)壓力、維持企業(yè)利潤、增強(qiáng)企業(yè)活力，再次降息亦勢在必行。

　　三是中性適度的貨幣政策基調(diào)沒有發(fā)生根本性改變。“中國版QE”的論調(diào)，鼓吹中國貨幣政策的量化寬松，實(shí)際上，盡管今年以來已經(jīng)數(shù)次降息、降準(zhǔn)，但實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策、保持松緊適度、根據(jù)流動(dòng)性供需和經(jīng)濟(jì)形勢等條件的變化進(jìn)行適度調(diào)整以及綜合運(yùn)用價(jià)量工具保持中性適度貨幣環(huán)境的基調(diào)并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。3月末，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2余額同比增長11.6%，仍低于12%左右的全年預(yù)期目標(biāo)。利率工具的運(yùn)用，始終沒有突破預(yù)定的政策目標(biāo)范圍;同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率仍達(dá)18.5%。從這些方面看，一連串的降息、降準(zhǔn)并不能和“強(qiáng)刺激”、“大放水”劃等號(hào)。相反，基于當(dāng)前國內(nèi)外的客觀環(huán)境，貨幣政策在未來仍有繼續(xù)微調(diào)的空間。

　　值得強(qiáng)調(diào)的是，此次降息進(jìn)一步將存款利率浮動(dòng)區(qū)間由基準(zhǔn)利率的1.3倍擴(kuò)大至1.5倍，存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限不斷擴(kuò)大，使金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力顯著提高，這是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措，距離最終放開存款利率上限或只差最后一步;同時(shí)，擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限也有利于資金價(jià)格更真實(shí)地反映市場供求關(guān)系，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，這也可視之為給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造金融環(huán)境的積極舉措。