中國人民銀行決定自2015年5月11日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.25%。

　　央行降息或可看做是對近來甚囂塵上的“中國版QE”的最直接反擊——宏觀調(diào)控中貨幣政策的常用工具仍然有效。通過降息這一傳統(tǒng)貨幣政策工具，降低企業(yè)融資成本以改善實體經(jīng)濟部門的財務(wù)狀況，其微調(diào)效果仍可以預(yù)期。而建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈基礎(chǔ)上的所謂“中國版QE”，顯然與現(xiàn)實不符。同時，基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點的幅度表明了中央政府的自信：雖然經(jīng)濟下行壓力較大，但繼續(xù)挖掘經(jīng)濟潛力的條件仍較充分，利率政策只是宏觀調(diào)控的逆周期調(diào)節(jié)工具，對新常態(tài)下經(jīng)濟增長的定向調(diào)控，貨幣、財政政策仍有足夠可發(fā)揮作用的空間。

　　事實上，銀行間利率從3月以來已持續(xù)下降近200個基點，再加上幾次降準(zhǔn)，當(dāng)前市場對央行貨幣政策的適度寬松已有預(yù)期，并對保持松緊適度的貨幣政策中性基調(diào)表示了歡迎。最直接的表現(xiàn)，是繼上周五滬深股市下挫反彈后，11日在降息消息的刺激下放量大漲，上證綜指上漲127.66點，漲幅3.04%;深圳成指上漲463.63點，漲幅3.20%，讓上周五入市抄底的股民們感受到了明顯的賺錢效應(yīng)。

　　央行表示，此次進一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點是為了進一步推動社會融資成本下行，支持實體經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。對這幾句話的解讀如下：

　　一是降息存在必要性和可行性。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，4月份中國出口同比下降6.2%，外需低迷;PPI同比下跌4.6%，環(huán)比下跌0.3個百分點;一季度步入1時代的CPI，4月環(huán)比下跌0.2%。這使得通過名義利率的降低，拉動實際利率下行以釋放通縮壓力成為必然選擇。不過，考慮到避免人民幣貶值問題，為了應(yīng)對外匯占款下降使得市場流動性收緊，央行將更加傾向于降準(zhǔn)工具而非降息，這或許也是在全球降息的大環(huán)境中，央行本次只小幅下調(diào)利率0.25個百分點的另一個理由。從未來預(yù)期看，降準(zhǔn)的幅度和頻次或會高于降息。

　　二是降息對降低社會融資成本效果最直接、最明顯。今年一季度，在工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速明顯下滑、工業(yè)產(chǎn)品出廠價格連續(xù)下降的大背景下，工業(yè)企業(yè)仍實現(xiàn)了利潤增長，止住了2014年7月以來連續(xù)下滑的勢頭，這其中，通過降息降低了企業(yè)財務(wù)費用，減少企業(yè)融資成本的作用十分明顯。在PPI繼續(xù)下降、出口不振、需求低迷的條件下，為繼續(xù)緩解企業(yè)壓力、維持企業(yè)利潤、增強企業(yè)活力，再次降息亦勢在必行。

　　三是中性適度的貨幣政策基調(diào)沒有發(fā)生根本性改變。“中國版QE”的論調(diào)，鼓吹中國貨幣政策的量化寬松，實際上，盡管今年以來已經(jīng)數(shù)次降息、降準(zhǔn)，但實施穩(wěn)健的貨幣政策、保持松緊適度、根據(jù)流動性供需和經(jīng)濟形勢等條件的變化進行適度調(diào)整以及綜合運用價量工具保持中性適度貨幣環(huán)境的基調(diào)并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。3月末，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2余額同比增長11.6%，仍低于12%左右的全年預(yù)期目標(biāo)。利率工具的運用，始終沒有突破預(yù)定的政策目標(biāo)范圍;同時，存款準(zhǔn)備金率仍達18.5%。從這些方面看，一連串的降息、降準(zhǔn)并不能和“強刺激”、“大放水”劃等號。相反，基于當(dāng)前國內(nèi)外的客觀環(huán)境，貨幣政策在未來仍有繼續(xù)微調(diào)的空間。

　　值得強調(diào)的是，此次降息進一步將存款利率浮動區(qū)間由基準(zhǔn)利率的1.3倍擴大至1.5倍，存款利率浮動區(qū)間上限不斷擴大，使金融機構(gòu)自主定價能力顯著提高，這是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措，距離最終放開存款利率上限或只差最后一步;同時，擴大存款利率浮動區(qū)間上限也有利于資金價格更真實地反映市場供求關(guān)系，進一步優(yōu)化資源配置，這也可視之為給經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造金融環(huán)境的積極舉措。