6月制造業(yè)PMI回落至50.1%，逼近榮枯分界線，創(chuàng)4個月來低點。從最近公布的一些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)看，經(jīng)濟(jì)底部尚未探明。同時，政府部門對經(jīng)濟(jì)下行的容忍度明顯提高，并加快淘汰過剩產(chǎn)能、推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，系列具體改革措施有望在三中全會前后提上日程。改革紅利有望釋放，從而為經(jīng)濟(jì)回暖和長期持續(xù)增長積蓄動能。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險在增大。從具體指標(biāo)看，構(gòu)成6月PMI的5個分類指數(shù)全部回落。6月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)比上月回落2.2個百分點。自2013年4月以來，該指數(shù)月回落均超過2.0個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)對未來3個月內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期持樂觀態(tài)度的比例已連續(xù)3個月有較大幅度下降。另外，今年以來PMI生產(chǎn)指數(shù)一直高于新訂單指數(shù)。

　　一些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)運(yùn)行情況同樣值得關(guān)注。從貨幣指標(biāo)看，5月人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元。另外，根據(jù)M1增速高于M2增速是經(jīng)濟(jì)趨向活躍的標(biāo)志來判斷，5月M1增速為11.3%，低于15.8%的M2增速，表明經(jīng)濟(jì)仍未達(dá)到活躍階段。

　　必須看到，當(dāng)前政府部門對經(jīng)濟(jì)減速的容忍度在提高，希望通過放緩經(jīng)濟(jì)增速來加快淘汰過剩產(chǎn)能，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。因此，繼續(xù)淘汰過剩產(chǎn)能是下半年甚至更長一段時間經(jīng)濟(jì)政策的主線。在這一過程中，新的改革紅利有望釋放出新的投資機(jī)會，從而為經(jīng)濟(jì)回暖和長期持續(xù)增長積蓄新動能。

　　失業(yè)保險、食品安全等民生領(lǐng)域投資迎來新機(jī)遇。產(chǎn)能淘汰伴隨著相關(guān)人員的失業(yè)，失業(yè)保險、職業(yè)培訓(xùn)等領(lǐng)域的投資需要加大，以便穩(wěn)定就業(yè)，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)提供基礎(chǔ)。另外，加大公益性項目投資，把投資重點轉(zhuǎn)向教育、醫(yī)療、社會保障等公共產(chǎn)品領(lǐng)域，既能釋放消費(fèi)需求，又能拉動有效投資。同時，加大消費(fèi)供給能力的投資。經(jīng)濟(jì)發(fā)展要圍繞民生，未來諸如綠色農(nóng)業(yè)、環(huán)保、食品安全體系、電子支付、旅游、餐飲以及新的生活方式和消費(fèi)熱點等，將迎來新的市場機(jī)遇。

　　以市場資源重新配置為主線的改革帶來新的市場空間。加快壟斷行業(yè)改革，已成為投資轉(zhuǎn)型與深化投資體制改革的重大任務(wù)。打破民營經(jīng)濟(jì)進(jìn)入壟斷行業(yè)“玻璃門”，使社會資本成為投資的主要來源，以確保投資的穩(wěn)定性和可持續(xù)性,但民營資本進(jìn)入壟斷行業(yè)的模式亟須探索和實踐。

　　智慧城市、棚戶區(qū)改造等新型城鎮(zhèn)化建設(shè)釋放新投資領(lǐng)域。以棚戶區(qū)改造為例，按目前綜合改造成本每戶改造費(fèi)約20萬元，今年改造300萬戶可直接產(chǎn)生6000億元“改造產(chǎn)出”。此外，與“棚改”同步建設(shè)的水、電、氣、市政工程、馬路、社區(qū)、公交、商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療、學(xué)校幼兒園等，都將因大規(guī)模“棚改”而“綱舉目張”，并創(chuàng)造大量新的服務(wù)類就業(yè)崗位。

　　一系列具體改革措施有望在三中全會前后提上日程，激發(fā)市場各方信心。例如，資源品價格改革將逐項推進(jìn)，相關(guān)行業(yè)企業(yè)迎來受益機(jī)會。此外，征地制度改革、醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革、鼓勵民間投資細(xì)則、擴(kuò)大營改增試點范圍和行業(yè)等一系列改革政策措施有望逐步落實，為經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)增長積蓄新動力。