■5月宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，除CPI數(shù)據(jù)意外回落外，其余數(shù)據(jù)均乏善可陳，消費(fèi)略有回升，投資、出口、工業(yè)生產(chǎn)增速則紛紛回落，內(nèi)需不足，二季度經(jīng)濟(jì)增速恐將繼續(xù)放緩

　　■值得注意的是，PPI同比負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)已逾一年，且5月份跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)擔(dān)心未來(lái)經(jīng)濟(jì)或面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)

　　■另值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中結(jié)構(gòu)性矛盾依然非常突出：實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱但房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱;重工業(yè)同比增速明顯回升但發(fā)電量回落，產(chǎn)能過(guò)剩仍存。這些矛盾增加了經(jīng)濟(jì)上行的壓力，但也是調(diào)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中必須要解決的難題.

　　“三駕馬車”動(dòng)力不足二季度經(jīng)濟(jì)或繼續(xù)放緩

　　從海關(guān)總署和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)來(lái)看，出口增速大幅下滑至1%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速繼續(xù)放緩至20.4%，消費(fèi)增速則消費(fèi)回升至12.9%。值得注意的是，5月份出口、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)均低于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期，可見(jiàn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”動(dòng)力仍不足。

　　匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，5月消費(fèi)增速略加快，實(shí)際增速也提升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。這表明反對(duì)鋪張浪費(fèi)對(duì)規(guī)模以上餐飲業(yè)的負(fù)面影響有所下降。預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)增速在此基礎(chǔ)上企穩(wěn)略回升，但近期收入增速放緩以及匯豐就業(yè)指數(shù)連續(xù)回落暗示消費(fèi)增長(zhǎng)可能面臨壓力。而投資仍主要依賴房地產(chǎn)投資拉動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)制造業(yè)投資放緩仍將持續(xù)，房地產(chǎn)投資回升的不確定性仍在。

　　數(shù)據(jù)還顯示，5月工業(yè)增加值同比9.2%，略低于4月的9.3%。工業(yè)生產(chǎn)增速常被視為衡量經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的硬指標(biāo)，屈宏斌指出，“4-5月的工業(yè)生產(chǎn)增速與約7.5%左右的GDP增速相對(duì)應(yīng)。”

　　基于宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI持續(xù)回落，以及近兩個(gè)月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不容樂(lè)觀，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)難以回升，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP同比增速將由一季度的7.7%進(jìn)一步放慢至7.5%。

　　CPI、PPI加速背離通縮風(fēng)險(xiǎn)需警惕

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲2.1%，較4月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，且明顯低于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的2.5%的增幅;而工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI同比降幅擴(kuò)大至2.9%，創(chuàng)8個(gè)月以來(lái)新低。

　　PPI同比負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)逾一年，5月跌幅又進(jìn)一步擴(kuò)大，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足，因此，不少分析人士擔(dān)憂未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　“PPI全年可能無(wú)望轉(zhuǎn)正”，海通證券首席宏觀債券分析師姜超稱，通脹大幅回落，PPI已陷通縮，未來(lái)通脹壓力將顯著減弱，且由于近期央行政策持續(xù)偏緊，更需警惕通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，CPI、PPI同比正負(fù)背離已持續(xù)一年多時(shí)間。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平稱，CPl與PPI的持續(xù)正負(fù)背離反映了流通領(lǐng)域價(jià)格偏高與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，這不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。并且，這也在一定程度上使得當(dāng)前政策面臨兩難：放松政策擔(dān)憂居民物價(jià)上漲、收緊政策導(dǎo)致原本疲弱的生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)一步遭受壓力。

　　結(jié)構(gòu)性矛盾突出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前途崎嶇

　　從5月份各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中也可以看出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中結(jié)構(gòu)性矛盾依然非常突出：實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱但房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱;重工業(yè)同比增速明顯回升但發(fā)電量回落，產(chǎn)能過(guò)剩仍存。

　　盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟，但統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資仍然保持了20%以上的增速，而新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)1%。有分析稱，房地產(chǎn)企業(yè)近期積極拿地，且資金狀況較去年有明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)示未來(lái)房地產(chǎn)投資仍能保持一定增速。

　　但專家也提醒，盡管國(guó)家一再?gòu)?qiáng)調(diào)加大貨幣和信貸支持力度，但顯然資金并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)從而轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，而是更多流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，推升房?jī)r(jià)。

　　另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨產(chǎn)能過(guò)剩的挑戰(zhàn)。這一點(diǎn)從工業(yè)增加值細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)可窺一斑。5月份輕工業(yè)同比增長(zhǎng)8%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn);但重工業(yè)同比增長(zhǎng)9.8%，較上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，發(fā)電量增速5月放緩至4.1%，與重工業(yè)增速加快方向背離。

　　此外，PPI連續(xù)數(shù)月的下跌，也說(shuō)明產(chǎn)能過(guò)剩不僅沒(méi)有得到緩解，反而有所加劇。

　　分析人士指出，過(guò)剩產(chǎn)能需要去產(chǎn)能化，這種局面還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，因此經(jīng)濟(jì)回升短期面臨較大壓力。

　　十八大以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)方式，注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。新一屆政府也開(kāi)始部署包括利率匯率市場(chǎng)化改革在內(nèi)的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)體制改革方案，以刺激經(jīng)濟(jì)活力。專家指出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的改革不可避免要帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增速衰退，要調(diào)結(jié)構(gòu)就要頂住經(jīng)濟(jì)放緩的壓力。

　　“改革更多是為了中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的平衡增長(zhǎng)，而短期內(nèi)需要支付一定的改革成本”連平認(rèn)為，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖弱勢(shì)但并不悲觀，只要持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)有效改革，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。”