當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇已經(jīng)成為各方共識(shí)，然而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路似乎并不平坦，美國(guó)的“財(cái)政懸崖”給市場(chǎng)的傷痛才剛剛撫平，近期以黃金、白銀等貴金屬為首價(jià)格大幅下挫，全球大宗商品再度陷入水深火熱當(dāng)中。大宗商品本輪遭遇重創(chuàng)，雪上加霜。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度弱

　　經(jīng)濟(jì)與合作組織(OECD)最新預(yù)測(cè)顯示，全球經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇當(dāng)中，歐洲成最大拖累，而新興經(jīng)濟(jì)體則被寄望再次帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走出迷霧。從領(lǐng)先指標(biāo)看，3月JP摩根全球制造業(yè)PMI為51.2，環(huán)比漲0.3個(gè)百分點(diǎn)，逆轉(zhuǎn)2月向下趨勢(shì)。至此，全球PMI連續(xù)4個(gè)月擴(kuò)張，顯示全球經(jīng)濟(jì)有望得到積極改善。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度末遇冷，歐洲經(jīng)濟(jì)深陷泥沼預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍然偏弱。美國(guó)3月部分關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均低于預(yù)期，新增就業(yè)放緩，ISM制造業(yè)和非制造業(yè)PMI回落，分項(xiàng)指數(shù)中新訂單和自由庫(kù)存指標(biāo)雙雙下滑，這意味著2013年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期。歐洲方面，OECD預(yù)計(jì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度重返增長(zhǎng)，法國(guó)延續(xù)收縮，意大利仍在衰退而不能自拔，英國(guó)可能面臨三次探底的考驗(yàn)。與歐美形成比照，日本貨幣寬松有加碼跡象，而新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)正艱難地維持增長(zhǎng)。日本的經(jīng)濟(jì)政策促使其股市飆升，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)和對(duì)通脹的拉升作用則值得懷疑。日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題仍是制約其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大掣肘。伴隨著全球制造業(yè)PMI繼續(xù)擴(kuò)張和貿(mào)易狀況的改善，新興國(guó)家一季度仍維持增長(zhǎng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的如意算盤(pán)

　　美元是全球貿(mào)易的通用單位，大宗商品以美元計(jì)價(jià)，形成了美元和大宗商品此漲彼跌的“蹺蹺板”關(guān)系。美元不僅是計(jì)價(jià)單位，某種意義下，還可以作為避險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)儲(chǔ)備。因此，美元除了相對(duì)于其他貨幣匯率上的變動(dòng)，還會(huì)受到市場(chǎng)避險(xiǎn)需求增減而漲跌。因此，黃金和美元對(duì)于避險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，存在一定的替代關(guān)系。實(shí)際上，黃金從2000年開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)10多年的牛市，2011年8月23日最高達(dá)到1917.5美元/盎司，短短8個(gè)月，上漲每盎司500美元，漲幅35%。而同期，美元指數(shù)則從80跌到73，跌幅13%，直逼2008年3月的歷史低位。如果任由美元貶值，那么美聯(lián)儲(chǔ)為支持銀行和財(cái)政赤字而發(fā)行的巨額貨幣量將受到?jīng)_擊，難以起到預(yù)期效果。自此，美聯(lián)儲(chǔ)一度唱空黃金，認(rèn)為黃金在1900美元/盎司上方存在巨大泡沫。主流媒體與美聯(lián)儲(chǔ)的論調(diào)如出一轍，黃金上漲之路就此戛然而止。美元也止跌回升，反彈至84，此后有所修正，但是美元大跌的風(fēng)險(xiǎn)不復(fù)存在。目前黃金跌破1400美元/盎司，深度調(diào)整，為美元后期堅(jiān)挺奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。總體上，美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)也將達(dá)成，保證其國(guó)內(nèi)銀行體系大而不倒，財(cái)政預(yù)算仍在可控范圍內(nèi)。

　　貨幣“退潮” 誰(shuí)在“裸泳”

　　當(dāng)前以黃金白銀為首，大宗商品價(jià)格深度下跌，一方面全球流動(dòng)性仍由美國(guó)主導(dǎo)，伴隨著美國(guó)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)計(jì)劃的逐步收縮，全球貨幣將由擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收緊，這也從貨幣層面上體現(xiàn)了資金對(duì)價(jià)格的影響;另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，盡管美國(guó)3月數(shù)據(jù)也差于預(yù)期，總體看，美國(guó)仍是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度最強(qiáng)的國(guó)家。全球歷時(shí)4年的貨幣寬松潮正在退去，“退潮”之后，才發(fā)現(xiàn)大家都在“裸泳”，只有美國(guó)“全副武裝”。筆者預(yù)計(jì)資金最終回流美國(guó)，推高美元和美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格。就當(dāng)前的局勢(shì)看，筆者認(rèn)為，大宗商品價(jià)格短期內(nèi)仍將因?yàn)?ldquo;失血效應(yīng)”而延續(xù)頹勢(shì)。