【財(cái)新網(wǎng)】（記者 張宇哲）隨著中國(guó)十八大的召開(kāi)，全球目光聚焦中國(guó)。針對(duì)新一屆政府對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將有何影響及相應(yīng)的投資話題，摩根大通私人銀行亞洲首席投資策略師蔣凡在周四的電話會(huì)議中稱，新的領(lǐng)導(dǎo)層可能希望讓中國(guó)民眾有公平的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì),協(xié)助中產(chǎn)階級(jí)取得經(jīng)濟(jì)上的成就，并希望財(cái)富能更均衡的分配至社會(huì)各階層。

　　平衡政府與市場(chǎng)的關(guān)系

　　蔣凡表示，十八大報(bào)告中，首度提及“人均收入倍增計(jì)劃”，2020年要“實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番”。按照目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)潛力，此一目標(biāo)應(yīng)不難達(dá)到。相較現(xiàn)在的領(lǐng)導(dǎo)高層，習(xí)近平與李克強(qiáng)的地方執(zhí)政歷練更豐富，讓他們擁有強(qiáng)力的地方人脈網(wǎng)絡(luò)。“對(duì)于兩人的執(zhí)政，我們很有信心。 ”蔣凡稱，

　　至于政策是否會(huì)有轉(zhuǎn)變，蔣凡認(rèn)為這次不僅是領(lǐng)導(dǎo)人的換屆，而是會(huì)帶來(lái)中國(guó)的轉(zhuǎn)型 。在他看來(lái)，過(guò)去的領(lǐng)導(dǎo)高層比較像單純交班，而非開(kāi)創(chuàng)新局。中國(guó)目前處在敏感時(shí)期，大家對(duì)新領(lǐng)導(dǎo)層有許多期待。領(lǐng)導(dǎo)人也明白當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已失衡、且非長(zhǎng)久之計(jì)。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前在生產(chǎn)及效率上遇到瓶頸，資源被錯(cuò)置、并且過(guò)度集中于國(guó)有企業(yè)。因此，改革是必須的。”

　　近年來(lái)，社會(huì)矛盾升高、失業(yè)率保持高位(指青年失業(yè)率)，針對(duì)高污染企業(yè)及食品安全的抗議活動(dòng)亦時(shí)有所聞。摩根大通認(rèn)為，新的領(lǐng)導(dǎo)高層可望有以下的政策行動(dòng)，以改善中國(guó)目前的困局：

　　一是平衡政府與市場(chǎng)間的關(guān)系；二是金融系統(tǒng)的改革是必須的，特別是銀行體系。中小企業(yè)難以自大型銀行獲得貸款，因此被迫向民間借高利貸(年率約20-25%)，而銀行的放款利率只有6-7%。新的改革措施應(yīng)可降低金融產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入障礙，讓更多的小型金融服務(wù)公司加入市場(chǎng)，進(jìn)而降低中小企業(yè)的融資成本。三是平衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更有效率地分配資源。

　　多重資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)

　　對(duì)于中國(guó)未來(lái)有哪些投資機(jī)會(huì)，蔣凡認(rèn)為，中國(guó)目前面臨許多挑戰(zhàn)，但未來(lái)10年將轉(zhuǎn)型，因此，投資中國(guó)股市將有許多投資機(jī)會(huì)。 “中國(guó)股市的估值具吸引力，A股目前市凈率約1.5倍，遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期平均2.5倍。若估值回升至長(zhǎng)期平均，A股將有不菲的上漲空間。”

　　對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)，他分析稱，透過(guò)信用市場(chǎng)可參與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，但又不必承受股市的高波動(dòng)。目標(biāo)在未來(lái)10年，發(fā)展債市的市值規(guī)模超過(guò)股市的4-5倍，美國(guó)是7倍左右。債券品種包括國(guó)債、市政債、公司債。利用市場(chǎng)調(diào)節(jié)資源，地方政府借由發(fā)債，解決市政缺錢問(wèn)題，并可利用市政收入償債。債券市場(chǎng)的發(fā)展也為中國(guó)的保險(xiǎn)公司、退休金賬戶，提供很好的舞臺(tái)與機(jī)會(huì)。中國(guó)將大力發(fā)展其金融市場(chǎng)，可望迎接一個(gè)多重資產(chǎn)的投資盛世(multi asset era)。

　　在人民幣匯率方面，蔣凡認(rèn)為，雖然目前的遠(yuǎn)期匯率看貶人民幣兌美元約1.3%，但認(rèn)為人民幣兌美元升值的壓力是存在的，在美國(guó)推出第三次量化寬松后，人民幣約有1-2%的升值空間。未來(lái)若CPI保持在2-3%，人民幣升值空間不大；若CPI達(dá)到5-6%，則人民幣一年的升值空間在3-5%，由于人民幣匯率由國(guó)家根據(jù)政策控制，所以不對(duì)區(qū)間進(jìn)行預(yù)測(cè)。升值的步伐應(yīng)是有序、漸進(jìn)的，并且人民銀行外管局的出其不意，主動(dòng)升值，更能起到效果。

　　“由于中國(guó)資本市場(chǎng)仍未發(fā)展完整、資訊存在不對(duì)稱，所以股票、債務(wù)及其他流通性不好的標(biāo)的存在機(jī)會(huì)，所以中國(guó)存在可觀的直投市場(chǎng)；投資人也可考慮投資在華有業(yè)務(wù)的跨國(guó)企業(yè)，跨國(guó)企業(yè)擁有透明化、法規(guī)嚴(yán)謹(jǐn)、公司治理較完善及政策穩(wěn)定(成熟國(guó)家)的特性，同時(shí)亦可受惠中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。”

　　至于未來(lái)存在哪些風(fēng)險(xiǎn)，蔣凡認(rèn)為，一是民粹主義，應(yīng)避免走蘇聯(lián)、東歐后路，政策與時(shí)俱進(jìn)，學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。；二是避免社會(huì)不安，應(yīng)從中東國(guó)家學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，例如突尼斯、敘利亞，促進(jìn)機(jī)會(huì)均等，避免權(quán)力不集中，特別年輕人的失業(yè)率不能高，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；三是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。