美國經(jīng)濟的發(fā)展速度較之前三季有所改善。 首次申請失業(yè)救濟人數(shù)下降以及制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)高于50，表明經(jīng)濟正在擴張。汽車生產(chǎn)表現(xiàn)強勁，樓市已觸底，零售商們都在為即將到來的圣誕季節(jié)而摩拳擦掌。在歐洲，正在盡一切努力保持歐盟不解體，歐元仍為該大陸的基本貨幣。歐洲和美國的中央銀行都在大力擴大貨幣供應(yīng)量，但盡管如此，通脹在發(fā)達國家依然溫和，美國、英國和德國通脹率較低。中國在財政和貨幣兩方面采用刺激政策以確保“軟著陸”。盡管近期有所調(diào)整，但美國股市仍以兩位數(shù)的速度增長，那么還有什么可擔心的？
就投資環(huán)境而言，拜倫•韋恩認為存在四個嚴重的威脅。第一個是 2013年收益令人失望的前景。第二個是所謂“財政懸崖”的潛在影響，其可能導致增稅幅度過大致使美國經(jīng)濟陷入衰退。第三個是政治問題可能導致歐盟解體，盡管各國領(lǐng)導人在盡最大努力避免出現(xiàn)這種結(jié)果。而這種結(jié)果將導致一些實力較弱國家廣泛出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約，嚴重破壞世界部分銀行系統(tǒng)。第四個是以色列對伊朗核發(fā)展設(shè)施實施空中打擊的風險。
企業(yè)利潤增長難以持續(xù)
2013年標普500指數(shù)成分股公司營收從2012年水平下滑的前景非常真實。利潤率占銷售百分比峰值約為9%，企業(yè)盈利占國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP) 百分比已自長期平均水平的7%上升至如今的超過10%。在2012年前三季，美國經(jīng)濟實際增長率低于2%。第四季度的增長速度應(yīng)有提升，但很難達到能稱得上經(jīng)濟強勁的水平。拜倫•韋恩認為，按照目前的增長率，美國經(jīng)濟尚達不到能夠吸收新增勞動力的水平。
幾乎所有的戰(zhàn)略家都預測標普500指數(shù)成分股公司明年營收會有上升。大多數(shù)人相信，在今年可能的100美元或以上的基礎(chǔ)上，2013的營收會達到105-110美元（有些自下而上的估算甚至超過120美元）。當今世界競爭十分激烈，很少人認為美國明年的 GDP 增長率會超過 3%。歐洲經(jīng)濟增長放緩對美國的出口會產(chǎn)生一定的影響。此外，企業(yè)定價能力受限，通脹雖然溫和，但仍將部分原材料價格及其他成本推高。因此，如果營收僅以小幅增長，而成本卻上升，則2013年利潤率很有可能受壓，繼而導致盈利令人失望的可能性增加。拜倫•韋恩認為，目前已經(jīng)看到一絲麻煩的苗頭：第二季度，半數(shù)以上的標普500成分股公司實現(xiàn)銷售收入均低于預期。有些重要技術(shù)公司公布的第三季盈利令人失望，令分析師對前景產(chǎn)生負面看法。Caterpillar及其他行業(yè)的公司表現(xiàn)也同樣如此。
未來，拜倫•韋恩預期會有更多負面的盈利預期。有關(guān)盈利前景的擔憂是許多投資者保持謹慎態(tài)度的原因之一。這并不意味著就會出現(xiàn)熊市。如果標普500指數(shù)成分股公司的盈利持平，2013年14.5的市盈率仍是合理的。但是，期待標普500能像今年一樣，再次實現(xiàn)兩位數(shù)的增值前景是不太可能的。
美國財政懸崖
無論是在政治舞臺上，還是在投資管理會議室中，有關(guān)“財政懸崖”的前景總會引發(fā)大量的討論。將于明年年初生效的這些增稅措施的增稅總額達到 5470 億美元，其經(jīng)濟總量為16萬億美元，或占 GDP超過 3%。由于經(jīng)濟體目前的實際增長率僅為 2%，如果實施定于明年一月生效的所有增稅措施，溫和的增長則可能會轉(zhuǎn)變?yōu)榻咏ネ恕?/span>5470億美元是名義美元數(shù)字。2% 增長率是“實際值”；如果以名義美元表示，會是 4%。大多數(shù)觀察家無法區(qū)別名義增稅與實際 GDP 之間的區(qū)別。兩位總統(tǒng)候選人均表示將要求國會推遲增加部分稅項，直至其政府能對整個稅法進行審查并提出建議。
財政懸崖的最大組成部分是喬治·W·布什總統(tǒng)制定的稅收優(yōu)惠政策到期，數(shù)額超過 3000 億美元。雖然奧巴馬總統(tǒng)將消除超過 25 萬美元的削減幅度，并修改股息和資本收益率，但即使他讓布什減稅政策全部到期也是不可能的。其他規(guī)定，如工資稅減免以及去年秋季國會無法拿出可行計劃來削減赤字而導致的醫(yī)療、國防及其他項目資金的扣減，也有可能會暫時推遲。華盛頓政府所面臨的任務(wù)非常艱巨他們同時既要削減開支項目，又要推動經(jīng)濟增長，而政府開支對經(jīng)濟增長有顯著促進作用，如果國會削減太多，可能會危及經(jīng)濟的擴張。毫無疑問，整個稅法需要進行修改。許多漏洞必須堵上，特定削減政策需取消或更改，有些稅項需上調(diào)。要想在同時削減開支（占 GDP 的 24%）并上調(diào)稅收（占 GDP 的 17%）的情況下降低美國每年巨大的財政赤字，是毫無辦法的。美國正面臨著潛在的危機，華盛頓將不得不應(yīng)對該項挑戰(zhàn)。拜倫•韋恩認為，不論誰贏得總統(tǒng)大選，都會達成一個可行的折衷辦法，但即便如此，仍有可能對明年的增長存在一些負面影響。樓市的改善會抵消財政的部分拖累，但無法抵消全部影響。
歐洲的困境
拜倫•韋恩認為歐洲所表現(xiàn)出的一切令人頗受鼓舞。幾乎所有的政策制定者似乎都在努力協(xié)作以找出主權(quán)債務(wù)問題的解決辦法。意大利的馬里奧·蒙蒂、西班牙的馬里亞諾·拉霍伊和法國的弗朗索瓦·奧朗德已舉行會晤，討論明智的減赤之法。德國的安吉拉·默克爾與希臘的安東尼斯·薩馬拉斯會面，向其表示支持。越來越多的人意識到，歐盟如有任一當前主要成員出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約行為，歐洲搖搖欲墜的銀行體系就會有麻煩。大多數(shù)歐洲人認為，自投入使用以來，這個共同貨幣在過去十二年里對歐洲大陸產(chǎn)生了一定的積極影響。問題在于，自被德國控制以來，實力較弱國家的單位勞動力成本已經(jīng)上升。因此，意大利及西班牙等國已失去競爭力這并不是一朝一夕可以解決的問題，但目前任何歐盟成員如果脫離歐盟，調(diào)頭使用本國貨幣并令本國貨幣貶值，能否令經(jīng)濟形勢變得更好，尚不明確。
拜倫•韋恩認為如果說還有解決辦法的話，那就是歐洲央行繼續(xù)為銀行們提供流動資金，以及像現(xiàn)在已經(jīng)開始的那樣，直接為政府提供流動資金，作為交換，要求這些國家接收資金以達到特定的財務(wù)狀況。下一步是讓各國采取某種形式的財政收斂措施。第一階段應(yīng)是建立存款保險計劃的銀行業(yè)聯(lián)盟。下一階段則是建立某些中央機構(gòu)來評估各國接收援助以達到其赤字目標的能力。每個人都同意，要在歐洲建立政治聯(lián)盟是不可能的，但更大程度的財政合作是可能實現(xiàn)的，這看起來也正是歐洲發(fā)展的方向。
目前仍然存在大量的障礙，許多批評家認為歐洲不太可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變革，但正在取得進展，這也是為什么歐元兌美元強勁以及股市凝聚力增強的原因。出現(xiàn)挫折是肯定的，失敗的可能性也仍然是一個風險，但過去幾個月的表現(xiàn)令人又生出幾分希望來。英國前外交大臣 David Miliband 將歐洲的困境總結(jié)得非常清楚，他說：“向左，不幸在于它背離了改革，而向右，不幸在于它將改革與緊縮看作了一回事。正確的位置是鼓勵結(jié)構(gòu)性和體制性的改革，但并不過多的強調(diào)緊縮，緊縮會使弊病惡化，使困境延長。”這同樣適用于美國。
中東的問題
最后，世界各國都在擔憂，不論美國援助與否，以色列都將對伊朗的核發(fā)展設(shè)施實施打擊。這會導致霍爾木茲海峽的關(guān)閉，而西方國家從中東進口的許多石油都是經(jīng)過此海峽運輸?shù)摹６翢o疑問，伊朗會利用其導彈能力對以色列采取嚴厲報復行動，盡管尚不清楚導彈被攔截后會導致多少破壞和生命損失。但是，整個地區(qū)將陷入不穩(wěn)定狀態(tài)，布倫特原油價格可能會上漲至 150 美元到 200 美元。因此，到 2013 年，無論是歐洲還是美國都會陷入衰退。
鑒于涉及的各方都可能損失慘重，拜倫•韋恩相信，以色列實施打擊是不太可能的，而過去一個月中出現(xiàn)的一些進展也促使他認為，伊朗可能會坐下來談判，商討撤銷其核武器發(fā)展舉措。 最重要的變化證實西方國家對伊朗實施的制裁開始嚴重損害伊朗的經(jīng)濟。貨幣已貶值 40%，通脹惡化，社會動亂成為主要問題。拜倫•韋恩始終相信，伊朗權(quán)力的任何重大變化都會是來自人民的壓力，而不會是來自領(lǐng)導人之間政策的變化。從該國三年前的上次選舉中就曾看到過這種跡象，但現(xiàn)在經(jīng)濟問題已升級至此種地步，更有可能出現(xiàn)某些政治變革。雖未經(jīng)雙方證實，但有報道稱，伊朗政府愿意與美國及其他國家就其核計劃展開一對一會談。雖然對于這種情況的有利解決可能會來得比較慢，但如果是真的，將不失為一個好消息。
還有其他因素在起作用。破壞和暗殺活動已拖慢了核計劃的發(fā)展，有情報消息稱，伊朗尚未制成炸彈。伊朗的重要政治盟友敘利亞遭圍困，巴沙爾·阿薩德政權(quán)隨時可能倒臺。敘利亞目前的領(lǐng)導人只有依靠大量使用武力才能維持統(tǒng)治。中國和俄羅斯是支持阿薩德的，但這些國家受到來自國際社會的許多壓力，要求其撤銷出于人道主義考慮的援助。伊朗越來越孤立，社會動亂已成為持續(xù)的問題，其領(lǐng)導人可能更加愿意坐下來商談其核項目在武器生產(chǎn)之外的方向調(diào)整。伊朗一直宣稱其核計劃的和平目的，現(xiàn)在也許正是兌現(xiàn)這個說法的時候。不論誰贏得總統(tǒng)選舉，在大選后，美國可能會對此問題給予更多關(guān)注。
拜倫•韋恩認為，在這些問題中，任一個問題如果朝不利方向發(fā)展，都能使 2013 年的前景變得黯淡無光。在邁入下一年的過程中，仔細監(jiān)控每個問題的發(fā)展非常重要。拜倫•韋恩對美國 2012 年的景況持樂觀看法，而市場的漲幅也超過大部分觀察家們的預期；拜倫•韋恩所描述的事件令他相信，2013 年將是更艱難的一年。
