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黑石:2013年投資市場(chǎng)四大威脅

發(fā)布時(shí)間:2012-11-08 10:47:01 來源:經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 查看次數(shù):

117黑石副董事長(zhǎng)拜倫·韋恩稱,美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有所改善,但是未來投資市場(chǎng)面依舊面臨四個(gè)嚴(yán)重的威脅。

 

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度較之前三季有所改善。 首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降以及制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)高于50,表明經(jīng)濟(jì)正在擴(kuò)張。汽車生產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁,樓市已觸底,零售商們都在為即將到來的圣誕季節(jié)而摩拳擦掌。在歐洲,正在盡一切努力保持歐盟不解體,歐元仍為該大陸的基本貨幣。歐洲和美國(guó)的中央銀行都在大力擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量,但盡管如此,通脹在發(fā)達(dá)國(guó)家依然溫和,美國(guó)、英國(guó)和德國(guó)通脹率較低。中國(guó)在財(cái)政和貨幣兩方面采用刺激政策以確保“軟著陸”。盡管近期有所調(diào)整,但美國(guó)股市仍以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng),那么還有什么可擔(dān)心的?

 

就投資環(huán)境而言,拜倫•韋恩認(rèn)為存在四個(gè)嚴(yán)重的威脅。第一個(gè)是 2013年收益令人失望的前景。第二個(gè)是所謂“財(cái)政懸崖”的潛在影響,其可能導(dǎo)致增稅幅度過大致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。第三個(gè)是政治問題可能導(dǎo)致歐盟解體,盡管各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在盡最大努力避免出現(xiàn)這種結(jié)果。而這種結(jié)果將導(dǎo)致一些實(shí)力較弱國(guó)家廣泛出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約,嚴(yán)重破壞世界部分銀行系統(tǒng)。第四個(gè)是以色列對(duì)伊朗核發(fā)展設(shè)施實(shí)施空中打擊的風(fēng)險(xiǎn)。

 

企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)難以持續(xù)

 

2013年標(biāo)普500指數(shù)成分股公司營(yíng)收從2012年水平下滑的前景非常真實(shí)。利潤(rùn)率占銷售百分比峰值約為9%,企業(yè)盈利占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP) 百分比已自長(zhǎng)期平均水平的7%上升至如今的超過10%。在2012年前三季,美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率低于2%。第四季度的增長(zhǎng)速度應(yīng)有提升,但很難達(dá)到能稱得上經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的水平。拜倫•韋恩認(rèn)為,按照目前的增長(zhǎng)率,美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚達(dá)不到能夠吸收新增勞動(dòng)力的水平。

 

幾乎所有的戰(zhàn)略家都預(yù)測(cè)標(biāo)普500指數(shù)成分股公司明年?duì)I收會(huì)有上升。大多數(shù)人相信,在今年可能的100美元或以上的基礎(chǔ)上,2013的營(yíng)收會(huì)達(dá)到105-110美元(有些自下而上的估算甚至超過120美元)。當(dāng)今世界競(jìng)爭(zhēng)十分激烈,很少人認(rèn)為美國(guó)明年的 GDP 增長(zhǎng)率會(huì)超過 3%。歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩對(duì)美國(guó)的出口會(huì)產(chǎn)生一定的影響。此外,企業(yè)定價(jià)能力受限,通脹雖然溫和,但仍將部分原材料價(jià)格及其他成本推高。因此,如果營(yíng)收僅以小幅增長(zhǎng),而成本卻上升,則2013年利潤(rùn)率很有可能受壓,繼而導(dǎo)致盈利令人失望的可能性增加。拜倫•韋恩認(rèn)為,目前已經(jīng)看到一絲麻煩的苗頭:第二季度,半數(shù)以上的標(biāo)普500成分股公司實(shí)現(xiàn)銷售收入均低于預(yù)期。有些重要技術(shù)公司公布的第三季盈利令人失望,令分析師對(duì)前景產(chǎn)生負(fù)面看法。Caterpillar及其他行業(yè)的公司表現(xiàn)也同樣如此。

 

未來,拜倫•韋恩預(yù)期會(huì)有更多負(fù)面的盈利預(yù)期。有關(guān)盈利前景的擔(dān)憂是許多投資者保持謹(jǐn)慎態(tài)度的原因之一。這并不意味著就會(huì)出現(xiàn)熊市。如果標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的盈利持平,201314.5的市盈率仍是合理的。但是,期待標(biāo)普500能像今年一樣,再次實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增值前景是不太可能的。

 

美國(guó)財(cái)政懸崖

 

無論是在政治舞臺(tái)上,還是在投資管理會(huì)議室中,有關(guān)“財(cái)政懸崖”的前景總會(huì)引發(fā)大量的討論。將于明年年初生效的這些增稅措施的增稅總額達(dá)到 5470 億美元,其經(jīng)濟(jì)總量為16萬億美元,或占 GDP超過 3%。由于經(jīng)濟(jì)體目前的實(shí)際增長(zhǎng)率僅為 2%,如果實(shí)施定于明年一月生效的所有增稅措施,溫和的增長(zhǎng)則可能會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)榻咏ネ恕?/span>5470億美元是名義美元數(shù)字。2% 增長(zhǎng)率是“實(shí)際值”;如果以名義美元表示,會(huì)是 4%。大多數(shù)觀察家無法區(qū)別名義增稅與實(shí)際 GDP 之間的區(qū)別。兩位總統(tǒng)候選人均表示將要求國(guó)會(huì)推遲增加部分稅項(xiàng),直至其政府能對(duì)整個(gè)稅法進(jìn)行審查并提出建議。

 

財(cái)政懸崖的最大組成部分是喬治·W·布什總統(tǒng)制定的稅收優(yōu)惠政策到期,數(shù)額超過 3000 億美元。雖然奧巴馬總統(tǒng)將消除超過 25 萬美元的削減幅度,并修改股息和資本收益率,但即使他讓布什減稅政策全部到期也是不可能的。其他規(guī)定,如工資稅減免以及去年秋季國(guó)會(huì)無法拿出可行計(jì)劃來削減赤字而導(dǎo)致的醫(yī)療、國(guó)防及其他項(xiàng)目資金的扣減,也有可能會(huì)暫時(shí)推遲。華盛頓政府所面臨的任務(wù)非常艱巨他們同時(shí)既要削減開支項(xiàng)目,又要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而政府開支對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著促進(jìn)作用,如果國(guó)會(huì)削減太多,可能會(huì)危及經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。毫無疑問,整個(gè)稅法需要進(jìn)行修改。許多漏洞必須堵上,特定削減政策需取消或更改,有些稅項(xiàng)需上調(diào)。要想在同時(shí)削減開支(占 GDP 24%)并上調(diào)稅收(占 GDP 17%)的情況下降低美國(guó)每年巨大的財(cái)政赤字,是毫無辦法的。美國(guó)正面臨著潛在的危機(jī),華盛頓將不得不應(yīng)對(duì)該項(xiàng)挑戰(zhàn)。拜倫•韋恩認(rèn)為,不論誰(shuí)贏得總統(tǒng)大選,都會(huì)達(dá)成一個(gè)可行的折衷辦法,但即便如此,仍有可能對(duì)明年的增長(zhǎng)存在一些負(fù)面影響。樓市的改善會(huì)抵消財(cái)政的部分拖累,但無法抵消全部影響。

 

歐洲的困境

 

拜倫•韋恩認(rèn)為歐洲所表現(xiàn)出的一切令人頗受鼓舞。幾乎所有的政策制定者似乎都在努力協(xié)作以找出主權(quán)債務(wù)問題的解決辦法。意大利的馬里奧·蒙蒂、西班牙的馬里亞諾·拉霍伊和法國(guó)的弗朗索瓦·奧朗德已舉行會(huì)晤,討論明智的減赤之法。德國(guó)的安吉拉·默克爾與希臘的安東尼斯·薩馬拉斯會(huì)面,向其表示支持。越來越多的人意識(shí)到,歐盟如有任一當(dāng)前主要成員出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約行為,歐洲搖搖欲墜的銀行體系就會(huì)有麻煩。大多數(shù)歐洲人認(rèn)為,自投入使用以來,這個(gè)共同貨幣在過去十二年里對(duì)歐洲大陸產(chǎn)生了一定的積極影響。問題在于,自被德國(guó)控制以來,實(shí)力較弱國(guó)家的單位勞動(dòng)力成本已經(jīng)上升。因此,意大利及西班牙等國(guó)已失去競(jìng)爭(zhēng)力這并不是一朝一夕可以解決的問題,但目前任何歐盟成員如果脫離歐盟,調(diào)頭使用本國(guó)貨幣并令本國(guó)貨幣貶值,能否令經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變得更好,尚不明確。

 

拜倫•韋恩認(rèn)為如果說還有解決辦法的話,那就是歐洲央行繼續(xù)為銀行們提供流動(dòng)資金,以及像現(xiàn)在已經(jīng)開始的那樣,直接為政府提供流動(dòng)資金,作為交換,要求這些國(guó)家接收資金以達(dá)到特定的財(cái)務(wù)狀況。下一步是讓各國(guó)采取某種形式的財(cái)政收斂措施。第一階段應(yīng)是建立存款保險(xiǎn)計(jì)劃的銀行業(yè)聯(lián)盟。下一階段則是建立某些中央機(jī)構(gòu)來評(píng)估各國(guó)接收援助以達(dá)到其赤字目標(biāo)的能力。每個(gè)人都同意,要在歐洲建立政治聯(lián)盟是不可能的,但更大程度的財(cái)政合作是可能實(shí)現(xiàn)的,這看起來也正是歐洲發(fā)展的方向。

 

目前仍然存在大量的障礙,許多批評(píng)家認(rèn)為歐洲不太可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變革,但正在取得進(jìn)展,這也是為什么歐元兌美元強(qiáng)勁以及股市凝聚力增強(qiáng)的原因。出現(xiàn)挫折是肯定的,失敗的可能性也仍然是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn),但過去幾個(gè)月的表現(xiàn)令人又生出幾分希望來。英國(guó)前外交大臣 David Miliband 將歐洲的困境總結(jié)得非常清楚,他說:“向左,不幸在于它背離了改革,而向右,不幸在于它將改革與緊縮看作了一回事。正確的位置是鼓勵(lì)結(jié)構(gòu)性和體制性的改革,但并不過多的強(qiáng)調(diào)緊縮,緊縮會(huì)使弊病惡化,使困境延長(zhǎng)。”這同樣適用于美國(guó)。

 

中東的問題

 

最后,世界各國(guó)都在擔(dān)憂,不論美國(guó)援助與否,以色列都將對(duì)伊朗的核發(fā)展設(shè)施實(shí)施打擊。這會(huì)導(dǎo)致霍爾木茲海峽的關(guān)閉,而西方國(guó)家從中東進(jìn)口的許多石油都是經(jīng)過此海峽運(yùn)輸?shù)?。而毫無疑問,伊朗會(huì)利用其導(dǎo)彈能力對(duì)以色列采取嚴(yán)厲報(bào)復(fù)行動(dòng),盡管尚不清楚導(dǎo)彈被攔截后會(huì)導(dǎo)致多少破壞和生命損失。但是,整個(gè)地區(qū)將陷入不穩(wěn)定狀態(tài),布倫特原油價(jià)格可能會(huì)上漲至 150 美元到 200 美元。因此,到 2013 年,無論是歐洲還是美國(guó)都會(huì)陷入衰退。

 

鑒于涉及的各方都可能損失慘重,拜倫•韋恩相信,以色列實(shí)施打擊是不太可能的,而過去一個(gè)月中出現(xiàn)的一些進(jìn)展也促使他認(rèn)為,伊朗可能會(huì)坐下來談判,商討撤銷其核武器發(fā)展舉措。 最重要的變化證實(shí)西方國(guó)家對(duì)伊朗實(shí)施的制裁開始嚴(yán)重?fù)p害伊朗的經(jīng)濟(jì)。貨幣已貶值 40%,通脹惡化,社會(huì)動(dòng)亂成為主要問題。拜倫•韋恩始終相信,伊朗權(quán)力的任何重大變化都會(huì)是來自人民的壓力,而不會(huì)是來自領(lǐng)導(dǎo)人之間政策的變化。從該國(guó)三年前的上次選舉中就曾看到過這種跡象,但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)問題已升級(jí)至此種地步,更有可能出現(xiàn)某些政治變革。雖未經(jīng)雙方證實(shí),但有報(bào)道稱,伊朗政府愿意與美國(guó)及其他國(guó)家就其核計(jì)劃展開一對(duì)一會(huì)談。雖然對(duì)于這種情況的有利解決可能會(huì)來得比較慢,但如果是真的,將不失為一個(gè)好消息。

 

還有其他因素在起作用。破壞和暗殺活動(dòng)已拖慢了核計(jì)劃的發(fā)展,有情報(bào)消息稱,伊朗尚未制成炸彈。伊朗的重要政治盟友敘利亞遭圍困,巴沙爾·阿薩德政權(quán)隨時(shí)可能倒臺(tái)。敘利亞目前的領(lǐng)導(dǎo)人只有依靠大量使用武力才能維持統(tǒng)治。中國(guó)和俄羅斯是支持阿薩德的,但這些國(guó)家受到來自國(guó)際社會(huì)的許多壓力,要求其撤銷出于人道主義考慮的援助。伊朗越來越孤立,社會(huì)動(dòng)亂已成為持續(xù)的問題,其領(lǐng)導(dǎo)人可能更加愿意坐下來商談其核項(xiàng)目在武器生產(chǎn)之外的方向調(diào)整。伊朗一直宣稱其核計(jì)劃的和平目的,現(xiàn)在也許正是兌現(xiàn)這個(gè)說法的時(shí)候。不論誰(shuí)贏得總統(tǒng)選舉,在大選后,美國(guó)可能會(huì)對(duì)此問題給予更多關(guān)注。

 

拜倫•韋恩認(rèn)為,在這些問題中,任一個(gè)問題如果朝不利方向發(fā)展,都能使 2013 年的前景變得黯淡無光。在邁入下一年的過程中,仔細(xì)監(jiān)控每個(gè)問題的發(fā)展非常重要。拜倫•韋恩對(duì)美國(guó) 2012 年的景況持樂觀看法,而市場(chǎng)的漲幅也超過大部分觀察家們的預(yù)期;拜倫•韋恩所描述的事件令他相信,2013 年將是更艱難的一年。

 

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