經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽(yáng)小紅 盡管9月的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）以及9月大宗商品供需指數(shù)（BCI）略有回升，但日前統(tǒng)計(jì)局公布的9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比1.9%，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比-3.6%，印證目前我國(guó)工業(yè)持續(xù)收縮，CPI重陷1時(shí)代。
國(guó)金證券報(bào)告認(rèn)為，9月CPI同比1.9%，環(huán)比0.3%均符合預(yù)期；但PPI同比-3.6%略低于-3.4%的預(yù)期，環(huán)比-0.1%（前值-0.5%），符合環(huán)比跌幅收窄的預(yù)期。PPI環(huán)比仍為負(fù)增長(zhǎng)，印證之前9月工業(yè)總量繼續(xù)收縮的預(yù)判。
CPI重陷1時(shí)代
“CPI小幅回落，重陷1時(shí)代”并非偶然，國(guó)金證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究小組報(bào)告認(rèn)為，食品價(jià)格漲幅明顯收窄，主導(dǎo)CPI小幅回落。諸如，9月蔬菜價(jià)格大幅回落，主導(dǎo)食品價(jià)格漲幅明顯收窄。而8月蔬菜價(jià)格超季節(jié)規(guī)律的大幅上漲，加上9月天氣涼爽利于運(yùn)輸，導(dǎo)致9月蔬菜價(jià)格較8月大幅回落。在此影響下，食品價(jià)格漲幅明顯收窄。
非食品方面，報(bào)告指出，節(jié)日效應(yīng)與居住、能源提價(jià)導(dǎo)致價(jià)格上行。非食品價(jià)格整體環(huán)比上漲0.4%，與歷史同期均值持平。其中，受節(jié)日效應(yīng)影響，衣著類環(huán)比大漲1.1，貢獻(xiàn)了約0.1個(gè)百分點(diǎn)。車用燃料及維修價(jià)格大幅上漲或與雙節(jié)出行空前有關(guān)。
預(yù)計(jì)四季度CPI溫和反彈
國(guó)金證券股份有限公司宏觀經(jīng)濟(jì)研究小組負(fù)責(zé)人李治平預(yù)計(jì)，10月CPI1.9-2.1%，四季度最多只是溫和反彈。
不過(guò)，10月食品價(jià)格漲幅或進(jìn)一步收窄；成品油價(jià)格下調(diào)預(yù)期落空，預(yù)計(jì)10月非食品價(jià)格環(huán)比0.2-0.3%。預(yù)計(jì)四季度CPI至多小幅上漲，很難偏離2%太多。
報(bào)告認(rèn)為，原因有三：其一，未來(lái)信貸投放受到額度約束，同環(huán)比增量均將萎縮；其二，9月的貨幣回升僅是節(jié)日與季末效應(yīng)不可持續(xù)；其三，消費(fèi)滯后周期調(diào)整逐漸顯現(xiàn)（表現(xiàn)之一為9月煙草價(jià)格漲幅明顯弱于歷史同期）。此外黃金周日均消費(fèi)零增長(zhǎng)（8天平均）、BCCI（銀聯(lián)消費(fèi)者信心指數(shù)）表現(xiàn)疲弱。
工業(yè)持續(xù)收縮被印證
“9月PPI低于預(yù)期，印證工業(yè)總量持續(xù)收縮。”李治平認(rèn)為。其邏輯是，生產(chǎn)資料價(jià)格跌幅收窄。9月PPI環(huán)比-0.1%，跌幅較8月繼續(xù)收窄。具體表現(xiàn)為：上游止跌回升、中游跌幅收窄、下游環(huán)比上升。
譬如，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比仍為負(fù)增長(zhǎng)，印證工業(yè)總量持續(xù)收縮。9月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比仍為負(fù)增長(zhǎng)，印證工業(yè)總量持續(xù)收縮。之前我們根據(jù)較為領(lǐng)先的PMI指數(shù)、現(xiàn)實(shí)中粗鋼產(chǎn)量等數(shù)據(jù)推測(cè)9月工業(yè)總量較8月繼續(xù)收縮，而今生產(chǎn)資料價(jià)格仍環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步印證國(guó)金證券的預(yù)判。其一貫的觀點(diǎn)是，9月生產(chǎn)資料價(jià)格跌幅的企穩(wěn)并非完全由需求拉動(dòng)，后期具有季節(jié)性調(diào)整以及需求透支不可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告指出，生產(chǎn)資料價(jià)格仍將低位運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)基本面較差，生產(chǎn)資料價(jià)格短期內(nèi)難有進(jìn)一步上行空間。假以佐證的是：（1）重工業(yè)產(chǎn)出持續(xù)低迷、電廠存煤高企，煤炭價(jià)格后期上漲空間有限。（2）9月鋼價(jià)上行后需求透支、成交下滑、鋼鐵價(jià)格面臨弱勢(shì)整理。（3）基建集中釋放和地區(qū)協(xié)同導(dǎo)致的水泥價(jià)格上漲不可持續(xù)。（4）至
綜上，“經(jīng)濟(jì)基本面不支持，生產(chǎn)資料價(jià)格短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)改善。”李治平認(rèn)為。
