【行業(yè)】
大同證券：動力煤價(jià)格逐漸企穩(wěn)煉焦煤價(jià)格有所反彈
沿海地區(qū)動力煤價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下跌。本期5500大卡動力煤綜合平均價(jià)格為773元/噸，較前一期再次下降2元/噸，降幅0.26%，連續(xù)三周保持在同一降幅。
大同、朔州地區(qū)的動力煤價(jià)格小幅上漲。隨著下游企業(yè)生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，電廠煤耗水平有所上升，動力煤需求有所好轉(zhuǎn)，不過目前用戶存煤仍然偏多，市場成交情況不佳，而山西地區(qū)煤價(jià)穩(wěn)中略漲。
臨汾地區(qū)由于受到2月19日蒲縣宏源集團(tuán)北峪煤業(yè)煤礦冒頂事故的影響，臨汾、洪洞、蒲縣三地煤礦仍處于停產(chǎn)整頓當(dāng)中，造成煤炭產(chǎn)量下降，臨汾地區(qū)焦煤價(jià)格普遍上漲。
國內(nèi)無煙煤整體市場維穩(wěn)，各地域性差別，價(jià)格有所差異。目前國內(nèi)煤礦開工情況良好，產(chǎn)量供應(yīng)較為良好。下游化工近期以回暖走勢為主，但總體采購無煙煤并沒有快速拉漲。目前煤企話語權(quán)雖較強(qiáng)，但考慮到下游承接力，價(jià)格也隨之相應(yīng)有所調(diào)整，對于高企的煤價(jià)有所松動。
由于春節(jié)過后電力需求有所恢復(fù)，重點(diǎn)電廠煤炭庫存高位連續(xù)小幅回落，加之大秦鐵路即將啟動淡季檢修，部分電廠存在一定程度的補(bǔ)庫需求，可能會適當(dāng)增加進(jìn)煤量。此外，受大秦鐵路即將啟動淡季檢修以及煤價(jià)逐步趨穩(wěn)等因素影響，用煤企業(yè)觀望態(tài)勢將得到一定程度緩解。
沿海煤炭運(yùn)價(jià)方面，至3月2日，沿海散貨運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)報(bào)收于1158.92點(diǎn)，較上期上漲1.6點(diǎn)，漲幅為0.14%。
從下游行業(yè)的表現(xiàn)來看，截止3月1日，六大電廠總庫存量為1337.29萬噸，較昨日同期增加17.21萬噸，六大電廠日消耗量為66.24萬噸;較昨日同期增加3.61萬噸。六大電廠電煤庫存可用天數(shù)為20.18天。
近期我們推薦的永泰能源漲幅居前，公司未來成長性明確，長期仍可介入，短期風(fēng)險(xiǎn)較大。個(gè)股建議關(guān)注增長明確，有增發(fā)支持的品種，山煤國際，以及低估值的防兗州煤業(yè)、中國神華、中煤能源，還有資產(chǎn)注入題材的潞安環(huán)能、冀中能源、陽泉煤業(yè)。
東海證券：關(guān)注低估值公司以待行情明朗
需求微軟+限產(chǎn)政策，原煤產(chǎn)量增速放緩。2012年1月份全國原煤產(chǎn)量為2.5億噸，同比減少6.8%，我們認(rèn)為產(chǎn)量下降主要原因有三個(gè)方面：一是下游電力、鋼鐵等行業(yè)受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，對煤炭需求有所減少，二是1月份春節(jié)期間，企業(yè)生產(chǎn)積極性不足，三是內(nèi)蒙古為實(shí)現(xiàn)“十二五”限產(chǎn)十億噸的目標(biāo)減少了產(chǎn)量。一月份山西省原煤產(chǎn)量為6242萬噸，同比增加7.3%，環(huán)比減少25%，總體產(chǎn)量增速有所放緩。
港口煤價(jià)持續(xù)下跌。2012年2月 27日，秦皇島各煤種的平均價(jià)格為711元/噸，較月初下跌2.6%。可以觀察到港口煤價(jià)自11年11月份以來持續(xù)下跌，過程中雖有幾次企穩(wěn)，但很快慣性下行，主要原因是下游電廠庫存充足，在煤價(jià)下行過程中缺乏購煤動力，預(yù)計(jì)大秦鐵路在3月份提前檢修將導(dǎo)致煤價(jià)企穩(wěn)是大概率事件，但是對于港口煤價(jià)后市反彈力度仍需觀望，原因是2011年10月份開始，我國工業(yè)增加值增速有所放緩，去年煤價(jià)高企的根本驅(qū)動因素或已不在，所以即使煤價(jià)回暖，重新漲回去年的高位可能性不大。從產(chǎn)地煤價(jià)來看，山西、陜西、內(nèi)蒙古、河南、河北等地煤價(jià)均與月初保持平穩(wěn)，波動不大。
港口存煤仍在高位。2012年2月27 日，秦皇島煤炭庫存量為823.6萬噸，仍保持在高位，較月初的767.9萬噸增加了7.3%，本月的港口庫存數(shù)據(jù)受天氣因素(秦皇島大霧影響船舶難以靠岸)干擾，并不能客觀反映供需情況，一方面有媒體關(guān)于船舶密集到港到報(bào)道的報(bào)道，另一方面從港口煤價(jià)下跌和下游需求(2012年1月份，全社會用電量同比增速約為-7%)來看，過年期間對需求影響較大，預(yù)計(jì)2、3月份需求會有所回暖。
投資邏輯。我們認(rèn)為從已掌握的數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)沒有出現(xiàn)下游需求明顯轉(zhuǎn)好的跡象，火電鋼鐵行業(yè)對煤炭需求低于預(yù)期，在這個(gè)基礎(chǔ)上的板塊上漲往往難以持續(xù)，建議回避煤炭板塊，長期來看，建議關(guān)注受“十二五”限產(chǎn)概念影響的西北煤炭板塊。
公司推薦。從板塊表現(xiàn)來看，2012年2月1日至2月28日，SW煤炭開采板塊漲幅為7.77%，主要是受大盤拉升帶動，投資時(shí)點(diǎn)比我們預(yù)期有所提前。上月建議關(guān)注的兗州煤業(yè) (600188 股吧,行情,資訊,主力買賣)和盤江股份 (600395 股吧,行情,資訊,主力買賣)漲幅分別為5.83%和10.06%，相對板塊收益率為-1.94%和2.29%。根據(jù)前文所述本月建議回避煤炭板塊，但仍可關(guān)注安全邊際較高的低估值公司，主要原因是3-4月份上市公司年報(bào)和季報(bào)集中披露，一季度的銷量和價(jià)格有可能低于預(yù)期，低估值公司有一定防御性。建議關(guān)注上海能源 (600508 股吧,行情,資訊,主力買賣)和露天煤業(yè) (002128 股吧,行情,資訊,主力買賣).
【受益?zhèn)€股】
永泰能源：不斷收購資源鑄就高成長
不斷收購煤礦鑄就高成長：公司通過不斷的融資收購煤礦，保證了較高的成長性。 既有煤礦產(chǎn)量 2012 年逐步技改達(dá)產(chǎn)， 原煤產(chǎn)量計(jì)劃 700萬噸， 較 2011年增長 246%。公司公告 2011 年收購計(jì)劃：擬收購儲量 3.9億噸，產(chǎn)能 465萬噸(權(quán)益儲量 2億噸，權(quán)益產(chǎn)能 237 萬噸)的六個(gè)煤礦。并公告收購預(yù)測儲量 5 億噸，煤種為焦煤的澳洲永泰能源。根據(jù)公司煤礦投產(chǎn)進(jìn)度，并考慮2012 年擬收購計(jì)劃的煤礦(假設(shè) 12 年中期收購靈石銀源煤焦開發(fā)公司，年底收購山西康偉集團(tuán)公司) ， 我們預(yù)計(jì) 11-13 年煤炭總產(chǎn)量分別為 201萬噸、792 萬噸和 1179 萬噸，同比增長 111%、295%、49%。11-13 年煤炭權(quán)益產(chǎn)量分別為 184 萬噸、633 萬噸和 840 萬噸，同比增長 98%、244%、33%。
財(cái)務(wù)費(fèi)用巨降，大幅提高焦煤盈利能力：11年中期，永泰能源按照原煤口徑測算噸煤凈利為 194元/噸，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用較高(2011 年中期貸款 37億元，三季報(bào)貸款 57 億元)，達(dá)到噸煤 224 元。2012 年公司定增完成后融資 48億元(用于置換先期支付的收購煤礦價(jià)款)，噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用有望大幅度下降至 50 元/噸左右。公司焦煤盈利能力遠(yuǎn)超其他上市焦煤企業(yè)。按照原煤計(jì)算稅后凈利 252 元/噸，按照洗選后的口徑計(jì)算，噸煤凈利可達(dá) 361元/噸。
未來仍存收購預(yù)期，目標(biāo)三千萬噸煤企：公司通過不斷收購已經(jīng)提前實(shí)現(xiàn)山西省內(nèi)千萬噸的目標(biāo)。陜蒙目標(biāo)千萬噸，目前擁有 600萬噸的億華礦業(yè)，新疆規(guī)劃 1000 萬噸，目前只有 120萬噸的雙安礦業(yè)，未來將繼續(xù)收購資源。
盈利預(yù)測及投資評級：預(yù)計(jì)公司 11-13 年全面攤薄每股收益為 0.37 元、1.3元和 1.94 元，同比增長 89%、361%和 49%。按照 11 年業(yè)績 20 倍 P/E 計(jì)算，目標(biāo)價(jià) 26元。如果考慮后續(xù)收購以及公司的高成長，一年后目標(biāo)價(jià)可以看到 39元。繼續(xù)給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評級。
