作為國(guó)內(nèi)火電上市公司龍頭，華能國(guó)際在部分電廠上調(diào)電價(jià)未見實(shí)效以及煤炭價(jià)格居高不下的雙重壓力下，經(jīng)營(yíng)壓力凸顯。盡管華能國(guó)際有境外子公司新加坡大士能源等賺錢企業(yè)支撐，但公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)在今年三季度仍處于盈虧平衡邊緣。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果電價(jià)不上調(diào)，三季度的經(jīng)營(yíng)狀況一直維持下去，其四季度和明年的經(jīng)營(yíng)將更加不樂觀。 

　　數(shù)據(jù)顯示，華能國(guó)際境內(nèi)電廠前三季度累計(jì)發(fā)電量達(dá)2364億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)24%，依靠上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)，收入同比增長(zhǎng)30%，高于發(fā)電量的增長(zhǎng)速度。但是由于在電價(jià)上調(diào)后煤價(jià)再次出現(xiàn)上漲，公司成本增速超過收入增速3.5%。電價(jià)上調(diào)的成果全部被吞噬。

　　今年前三季度，華能國(guó)際實(shí)現(xiàn)的盈利中扣除新加坡大士能源貢獻(xiàn)的正收益之外，境內(nèi)電廠合計(jì)盈利為負(fù)。公司所運(yùn)營(yíng)的火電項(xiàng)目虧損面達(dá)40%～50%，除華東及東南沿海地區(qū)項(xiàng)目盈利狀況較好以外，其他地區(qū)火電項(xiàng)目?jī)H實(shí)現(xiàn)微利或虧損。值得注意的是，今年9月份以來，沿海電廠電量需求出現(xiàn)下降，對(duì)公司的收入也形成打擊。

　　實(shí)際上，華能國(guó)際自今年以來的單季度毛利率一直低于10%。其中，公司三季度單季毛利率僅為7.87%，較去年同期下滑4%左右。不考慮2010年電價(jià)補(bǔ)償收入貢獻(xiàn)，公司二季度單季毛利率為9.6%左右。因此，公司三季度毛利率環(huán)比下降約1.7%。綜合其各項(xiàng)期間費(fèi)用，幾乎再次逼近盈虧平衡點(diǎn)。記者注意到，同樣類似的情況也出現(xiàn)在華電國(guó)際和大唐發(fā)電，火電業(yè)務(wù)占比較大的華電國(guó)際最低單季度毛利率僅為6.39%。

　　煤價(jià)上漲是導(dǎo)致華能國(guó)際毛利率環(huán)比下降的主要原因。從秦皇島市場(chǎng)煤價(jià)來看，9月下旬以來，隨著用煤旺季的來臨，秦皇島煤價(jià)重新步入上漲通道。5500大卡的山西優(yōu)混三季度均價(jià)較二季度上漲約12元/噸。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，隨著北方采暖季的來臨，秦皇島市場(chǎng)煤價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力仍在。即使秦皇島市場(chǎng)煤價(jià)維持目前水平不變，四季度均價(jià)已較三季度上漲50元/噸左右。據(jù)估算，這將吞噬華能國(guó)際數(shù)億元的利潤(rùn)。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用是壓在發(fā)電企業(yè)身上的另一座大山。華能國(guó)際前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)50%，達(dá)到55.7億元。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)債率升高以及利率的提升，在今年三季度出現(xiàn)了環(huán)比5.3%的增長(zhǎng)，高杠桿經(jīng)營(yíng)在加息周期中的不利局面仍將持續(xù)。

　　華能國(guó)際2011年三季度業(yè)績(jī)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入998億元，同比增長(zhǎng)30%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本907億元，同比增長(zhǎng)33.5%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)14.1億元，同比減少55.2%；折合每股收益0.10元。今年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入358億元，同比增長(zhǎng)28%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本329億元，同比增長(zhǎng)34%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)2.3億元，同比減少79%；折合每股收益0.02元，扣除非經(jīng)常損益后基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。