本周觀點

　　動力煤：日耗低位下滑，港口庫存上行加劇供需寬松，煤價低位震蕩偏弱。本周六大電廠日平均日耗46.24萬噸，環(huán)比下降3.56萬噸，庫存1342.10萬噸，環(huán)比下降27.30萬噸，降幅1.99%。受經(jīng)濟疲弱大環(huán)境及國慶假期短期影響，本周電廠日耗及庫存均環(huán)比下滑，沿海需求疲弱，北方四港日均吞吐量77萬噸，環(huán)比下降6.71萬噸，四港日均調(diào)入量環(huán)比下降2.63萬噸至85.1萬噸，四港庫存1538.4萬噸，環(huán)比上升9.29%，港口煤價小跌5元。目前來看政府各項托底政策效果有限，實體經(jīng)濟疲弱依舊，電廠日耗短期難有起色。當(dāng)前電廠庫存可用天數(shù)28天，高位庫存對后續(xù)需求造成較大壓制。國慶假期北方港口庫存增幅較大，在下游采購意愿較弱的情況下港口去庫面臨較大壓力，貨源向下轉(zhuǎn)移不暢將加劇港口供需寬松，而主流下水煤企下調(diào)10月價格將加重市場悲觀預(yù)期及市場價下行壓力?？偠灾?dāng)前供需寬松難解，煤價低位震蕩偏弱。

　　煉焦煤：終端供需疲弱，焦化開工滯后性上行，煉焦煤價格續(xù)穩(wěn)。本周社會鋼材庫存環(huán)比上升5.13%，符合歷年國慶假期后庫存特征，終端需求仍沒有起色。前期鋼價弱勢對鋼廠盈利造成一定影響，本周163家鋼廠盈利面9.82%，環(huán)比下降2.45個百分點，鋼廠開工率環(huán)比下降0.69個百分點，減產(chǎn)節(jié)奏偏慢，供需寬松下鋼價難掩弱勢，Myspic指數(shù)環(huán)比下跌0.52%。目前來看上半年以來貨幣政策的持續(xù)寬松及基建政策發(fā)力并未順暢傳導(dǎo)至黑色產(chǎn)業(yè)鏈，終端需求依舊疲弱，在此背景下鋼廠大概率將加大減產(chǎn)幅度。本周焦化廠開工環(huán)比滯后性上升，但在下游持續(xù)減產(chǎn)下持續(xù)提升難有支撐，預(yù)計開工將逐步見頂回落，而傳統(tǒng)動機補庫在當(dāng)前疲弱需求及悲觀預(yù)期下難以指望，總體來看，在觀測到4季度終端需求受基建地產(chǎn)貨幣等穩(wěn)政策拉動回暖之前，預(yù)計煉焦煤供需仍是寬松為主，但煤價短期下行空間較小。

　　投資建議

　　基本面暫無表現(xiàn)，冬季行情仍值得關(guān)注，推薦冶金煤和國改標的。本周煤炭行業(yè)指數(shù)上漲6.07%，跑贏萬得全A指數(shù)0.18個百分點。雖然當(dāng)前基本面并無表現(xiàn)，但我們認為冬季板塊行情仍值得關(guān)注。1.當(dāng)前經(jīng)濟壓力較大，財政政策發(fā)力較為確定，近期基建項目批復(fù)加快，地產(chǎn)銷售改善有望階段性緩解投資下滑，并存超預(yù)期空間，貨幣政策仍處寬松區(qū)間，政策環(huán)境溫暖可能刺激基本面階段性回暖;2.煤炭板塊國企眾多，目前剔除神華外全行業(yè)虧損，國企改革是產(chǎn)能出清、行業(yè)見底的必由之路，是行業(yè)重要的長周期邏輯。