一、2015年上半年行情回顧

　　(一)期貨市場

　　2015年上半年，動(dòng)力煤整體呈弱勢下跌格局，過了傳統(tǒng)的用煤旺季之后，動(dòng)力煤一路下跌。蒙煤到港后成本倒掛嚴(yán)重，南方的持續(xù)降水、水電的發(fā)力，是動(dòng)力煤繼續(xù)反彈的阻力。但是夏季的到來，用電量的增加會(huì)帶動(dòng)電煤的消費(fèi)，電廠方面由于庫存較低有一定的補(bǔ)庫需求。截止6月27日，TC1509合約報(bào)收411.4元/噸，較年初484元/噸下跌72.6元/噸，跌幅為15%。

　　(二)現(xiàn)貨市場

　　2015年上半年動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)下調(diào)趨勢。1—2月份煤價(jià)就出現(xiàn)松動(dòng)，開始下滑;3—5月份中旬動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行，跌跌不休;5月份中旬—6月份小幅回暖后，開始企穩(wěn)。今年春節(jié)，神華集團(tuán)等15家國有煤炭企業(yè)還發(fā)布關(guān)于保障職工休假的聯(lián)合倡議書。但是變相的減少產(chǎn)量，但對(duì)市場并未起不到什么作用，節(jié)后動(dòng)力煤開始一路下跌。截止2015年6月24日，發(fā)熱量5500Kcal/kg的動(dòng)力煤報(bào)收于418元/噸，較年初525元/噸下跌107元/噸，跌幅為20.38%。

　　二、產(chǎn)業(yè)鏈因素分析

　　(一)產(chǎn)量

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月份，全國煤炭產(chǎn)量30939萬噸，同比下降6.1%;1-5月份，全國煤炭產(chǎn)量146036萬噸，同比下降6.0%。5月7日，國家能源局、國家煤礦安監(jiān)局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于嚴(yán)格治理煤礦超能力生產(chǎn)的通知》和《做好2015年煤炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》，為了遏制煤炭產(chǎn)量無序增長，調(diào)整產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)，這是政府對(duì)煤炭減產(chǎn)力度加大與落實(shí)的體現(xiàn)。對(duì)于限制產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能等方面的政策，其實(shí)就是限制供給，因?yàn)楫a(chǎn)能過剩問題嚴(yán)峻需要時(shí)間消化，而政府會(huì)不斷的出臺(tái)各種政策來落實(shí)。

　　(二)進(jìn)出口

　　海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)顯示，4月份，中國進(jìn)口動(dòng)力煤(包含煙煤和次煙煤，但不包括褐煤)876萬噸，同比下降25.7%，環(huán)比增長20.6%，這是第2個(gè)月環(huán)比上升。澳大利亞仍然是中國最大的動(dòng)力煤供應(yīng)國，出口中國462萬噸(包括煙煤和次煙煤)，同比下降0.5%，環(huán)比增長22%。4月份，中國從印尼進(jìn)口動(dòng)力煤305萬噸，同比下降17.7%，環(huán)比增長15.1%。俄羅斯向中國出口動(dòng)力煤93萬噸，同比下降42.1%，環(huán)比增長27%。

　　1-4月份，中國共進(jìn)口動(dòng)力煤2967萬噸，同比下降44.6%。其中，進(jìn)口自澳大利亞的動(dòng)力煤為1481萬噸，同比下降22.1%。

　　(三)庫存

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩，環(huán)保要求提高，煤炭需求低迷難改，而煤炭產(chǎn)能卻仍在加快釋放，供需矛盾持續(xù)激化，以致高庫存成為煤市不可承受之重，持續(xù)施壓煤價(jià)。

　　目前來看，市場對(duì)于下游需求恢復(fù)情況仍較為悲觀。由于煤炭日耗始終較低，下游電廠方面有充分的時(shí)間坐等煤炭企業(yè)降價(jià)促銷，港口交投清淡。從最新公布的匯豐制造業(yè)PMI也可以看出，工業(yè)疲軟帶來的能源行業(yè)產(chǎn)品需求量的下降短時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變。從目前電廠數(shù)據(jù)來看，截止5月28日，六大電廠(浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能)平均庫存總量為1189.2萬噸，較上月增加40.9萬噸，增幅為3.56%。六大電廠電煤庫存平均可用天數(shù)為20.26天，較上月增加2.06天，增幅為11.32%。平均日耗總量為58.70萬噸，較上月減少4.4萬噸，減幅6.97%。5月份電廠庫存及存煤可用天數(shù)出現(xiàn)小幅增加，這由于電廠小幅補(bǔ)庫所導(dǎo)致的，日均耗煤量出現(xiàn)小幅減少，其實(shí)近一兩個(gè)月日均煤耗維持在60萬噸附近波動(dòng)。

　　受電廠庫存高位、耗煤低位等因素影響，電廠采購積極性不高，北方港口下錨拉煤船舶數(shù)量仍保持在低位水平。截至5月22日，秦皇島港煤炭總庫存為609萬噸，較上月底增加50萬噸;曹妃甸煤炭庫存量為464萬噸，較上月底減少141萬噸;國投京唐港煤炭庫存量為147.3噸，較上月底增加11.3萬噸;環(huán)渤海四港煤炭總庫存為2181.8萬噸，較上月底減少9.7萬噸;廣州港港煤炭總庫存為197.3萬噸，較上月底減少63.1萬噸。5月份由于大秦線春季集中檢修結(jié)束，北方港口庫存開始回升。由于煤炭海運(yùn)價(jià)格的持續(xù)上漲，港口的成交有所好轉(zhuǎn)。

　　三、終端消費(fèi)分析

　　(一)電力行業(yè)

　　截至5月底，全國6000千瓦及以上電廠裝機(jī)容量13.5億千瓦，同比增長8.8%。其中，水電2.67億千瓦、火電9.3億千瓦、核電2105萬千瓦、并網(wǎng)風(fēng)電10320萬千瓦。1-5月份，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量22187億千瓦時(shí)，同比增長0.2%，增速同比降低5.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　1-5月份，全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量3182億千瓦時(shí)，同比增長11.5%，增速同比提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。全國水電發(fā)電量前三位的省份為四川(759億千瓦時(shí))、云南(611億千瓦時(shí))和湖北(427億千瓦時(shí))，其合計(jì)水電發(fā)電量占全國水電發(fā)電量的56.5%，同比增速分別為14.9%、12.7%和11.7%。

　　1-5月份，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量17393億千瓦時(shí)，同比下降3.1%，增速比上年同期降低7.3個(gè)百分點(diǎn)。各省中，只有新疆(21.2%)增長較快，23個(gè)省份火電發(fā)電量出現(xiàn)負(fù)增長，四川(-21.2%)、云南(-29.2%)和西藏(-79.4%)同比下降超過20%。

　　1-5月份，全國核電發(fā)電量614億千瓦時(shí)，同比增長31.6%。

　　1-5月份，全國6000千瓦及以上風(fēng)電廠發(fā)電量840億千瓦時(shí)，同比增長22.7%，增幅比上年同期提高8個(gè)百分點(diǎn)。

　　四、總結(jié)與展望

　　2015年上半年宏觀方面不是很樂觀，預(yù)計(jì)第二季度的情況不會(huì)很好，由于今年“兩會(huì)”上GDP的增長預(yù)期為7%，該數(shù)據(jù)大幅低于前幾年的目標(biāo)。由于鋼鐵行業(yè)和中國宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系極為緊密，GDP增速放緩意味著鋼鐵需求增速也將顯著放緩。

　　再者，《中共中央國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》3月15日已經(jīng)內(nèi)部印發(fā)，新電改方案“四放開、一獨(dú)立、一加強(qiáng)”的總體框架基本確定。新電改對(duì)煤炭行業(yè)有何影響成為當(dāng)前煤炭人所關(guān)注的話題。目前的電改方案以深圳作為試點(diǎn)，但基于過程中遇到的阻力，短期內(nèi)不太可能在全國范圍內(nèi)推行，估計(jì)改革全面展開還需要3年至5年時(shí)間。短期來看，新電改方案對(duì)煤炭行業(yè)并無太大影響，若真到了對(duì)煤炭行業(yè)有影響的時(shí)候，則是電力企業(yè)已處于低價(jià)競爭困局中的時(shí)候。新電改方案實(shí)施后，說到底火電企業(yè)受到的影響最大，這種情況下，火電企業(yè)需要降低成本，最終將施壓煤炭價(jià)格。

　　最后，今年上半年的情況是，全國電力供需總體寬松，這主要受經(jīng)濟(jì)趨緩及氣溫偏暖等因素影響，全社會(huì)用電量增速同比回落，工業(yè)用電量增速低于全社會(huì)平均水平，四大高耗能行業(yè)用電量增速回落幅度較大。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國全社會(huì)用電量21889億千瓦時(shí)，同比增長1.1%,增速同比回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合以上分析，今年宏觀方面的預(yù)期相對(duì)下調(diào)，可見今年整體的經(jīng)濟(jì)情況不是非常樂觀。電改方面暫時(shí)影響不大，因?yàn)槠淙赃€是處于推廣階段，全面實(shí)施還是需要比較長的時(shí)間的。受中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，發(fā)電量依然會(huì)處低位，煤炭供大于求的情況短期難以改變。現(xiàn)在國家對(duì)煤炭行業(yè)尚無明顯的行政干預(yù)，經(jīng)濟(jì)面臨壓力，社會(huì)用電增速放緩等因素導(dǎo)致庫存高企，為了降低庫存各煤企的價(jià)格戰(zhàn)肯定會(huì)愈演愈烈。預(yù)計(jì)下半年動(dòng)力煤價(jià)格仍將會(huì)以低位波動(dòng)為主。