10月,行業(yè)供給端治理政策逐步落實(shí),大秦線檢修以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)等多因素影響下,國(guó)內(nèi)煤價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。秦皇島5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格報(bào)于500元/噸,上漲15元/噸或3%。雖然價(jià)格上漲,但煤炭板塊隨大盤(pán)調(diào)整,下跌5.9%,跑輸滬深3002.6個(gè)百分點(diǎn)。11月,用煤旺季到來(lái)疊加供給端收縮,煤價(jià)繼續(xù)看漲。推薦彈性大的冀中能源、潞安環(huán)能和陽(yáng)泉煤業(yè)。

　　10月多因素支撐下,煤價(jià)繼續(xù)上漲;煤炭股隨大盤(pán)調(diào)整,跑輸市場(chǎng)。

　　10月份隨著限產(chǎn)和遏制超能力生產(chǎn)政策的逐步落實(shí)、恢復(fù)進(jìn)口關(guān)稅政策抑制進(jìn)口沖擊、大秦線檢修抑制沿海供給以及冬儲(chǔ)到來(lái)下游采購(gòu)積極等多因素的影響下,國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格保持上漲趨勢(shì)。截至10月27日,秦皇島港口5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格500元/噸,較9月底上漲15元/噸或3%。京唐港主焦煤報(bào)于920元/噸,較9月底上漲10元/噸或1%。雖然煤價(jià)上漲,但是由于近期宏觀數(shù)據(jù)不佳,大盤(pán)持續(xù)調(diào)整,加之油價(jià)加速下跌,影響了市場(chǎng)對(duì)于煤炭板塊的情緒,10月份煤炭指數(shù)下跌了5.9%,跑贏滬深300指數(shù)2.6%(截至10月27日)。

　　11月,動(dòng)力煤價(jià)格旺季維持漲勢(shì),冶金煤價(jià)格有望小幅上漲。

　　11月,消費(fèi)旺季到來(lái),動(dòng)力煤價(jià)格將維持上漲態(tài)勢(shì)。10月份需求持續(xù)低迷,電廠日耗的下降制約了煤價(jià)上漲的幅度。11月份華北地區(qū)即將步入冬季供暖時(shí)期,居民用電將有所提升,同時(shí)水電高峰退卻,下游需求將出現(xiàn)季節(jié)性的好轉(zhuǎn),對(duì)煤價(jià)的進(jìn)一步上漲提供有利支撐。10月底,神華11月提價(jià)傳聞再起,在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理作用下,市場(chǎng)采購(gòu)積極性有所提升,貿(mào)易活躍度回溫較快,近期錨地船數(shù)量基本維持在80艘左右。下游需求的環(huán)比改善加上供給的收縮,動(dòng)力煤價(jià)格將會(huì)穩(wěn)步上漲。

　　11月下游補(bǔ)庫(kù)周期持續(xù),冶金煤價(jià)格有望小幅上漲。11月雖然步入了鋼鐵消費(fèi)的淡季,但是目前鋼價(jià)及庫(kù)存均處于歷史地位,需求進(jìn)一步惡化的概率較低,尤其是鋼鐵社會(huì)庫(kù)存經(jīng)過(guò)數(shù)月的連續(xù)下降1080萬(wàn)噸,屢創(chuàng)新低,中間環(huán)節(jié)去庫(kù)壓力大幅減輕。同時(shí),冶金煤下游企業(yè)在煤炭企業(yè)供給收縮的預(yù)期下,補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作明顯增加,樣本鋼企及焦化企業(yè)的焦煤庫(kù)存一直呈現(xiàn)小幅上行趨勢(shì),但仍維持在1100萬(wàn)噸這一較低的水平上。后期冶金煤價(jià)格將有所支撐。

　　投資觀點(diǎn):供給端收縮疊加旺季庫(kù)存周期,煤價(jià)確定性上漲,煤炭股有望反彈。政策面托底行業(yè),供給治理效果逐步顯現(xiàn)。同時(shí),隨著用煤旺季到來(lái),下游需求環(huán)比改善,煤價(jià)上漲確定性較強(qiáng)。看好未來(lái)煤價(jià)上漲預(yù)期下煤炭股的表現(xiàn)?；诿簝r(jià)上漲的邏輯,我們推薦彈性大的冀中能源、潞安環(huán)能、陽(yáng)泉煤業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期。