未來兩月，供應(yīng)量將明顯回落，電廠日耗煤量會逐步增加

　　多策并舉幫助行業(yè)脫困

　　2006年以來，煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)累計投資3.1萬億元，目前全國煤炭產(chǎn)能40億噸左右，在建產(chǎn)能11億噸左右。2013年以來，煤炭行業(yè)處于產(chǎn)能集中釋放期，市場供需矛盾突出，企業(yè)盈利能力大幅下滑，行業(yè)經(jīng)營困難重重。

　　為解決行業(yè)困境，政府采取了一系列政策措施，特別是今年，根據(jù)國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)指示，國家發(fā)改委、能源局、煤監(jiān)局和煤炭協(xié)會會同有關(guān)部門，建立了煤炭行業(yè)脫困工作聯(lián)席會議制度，召開了多次聯(lián)席會議和多部門協(xié)調(diào)會、座談會，力求解決煤炭產(chǎn)量無序增長問題，控制煤炭進口量、改進考核機制等，最終實現(xiàn)行業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展。聯(lián)席會議規(guī)格之高、政策出臺速度之快，前所未見。

　　2013年11月，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進煤炭行業(yè)平穩(wěn)運行的意見》出臺，堅決遏制煤炭產(chǎn)量無序增長，其中包括嚴格新建煤礦準入標準，停止核準新建低于30萬噸/年的煤礦以及低于90萬噸/年的煤與瓦斯突出礦井，并逐步淘汰9萬噸/年及以下煤礦。

　　2014年6月，《煤炭生產(chǎn)能力核定標準》和《煤炭生產(chǎn)能力管理辦法》公布，旨在核定煤礦生產(chǎn)能力。

　　2014年8月，《關(guān)于遏制煤礦超能力生產(chǎn)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)行為的通知》發(fā)布，要求所有煤礦按照登記公布的生產(chǎn)能力和承諾事項組織生產(chǎn)，合理安排年度、季度、月度生產(chǎn)計劃。煤礦年度原煤產(chǎn)量不得超過登記公布的生產(chǎn)能力，月度原煤產(chǎn)量不得超過月均計劃的110%。無月度計劃的，月產(chǎn)量不得超過登記公布生產(chǎn)能力的1/12。2014年上半年煤炭產(chǎn)量已超過登記公布生產(chǎn)能力50%的煤礦，下半年要合理安排生產(chǎn)計劃，確保年度煤礦不超能力生產(chǎn)。

　　2014年9月，《商品煤炭質(zhì)量管理暫行辦法》頒布，為加強煤炭質(zhì)量管理，自2015年1月1日起限制高硫、高灰、低熱值劣質(zhì)煤使用，提高東南沿海地區(qū)用煤環(huán)保要求;對中國境內(nèi)遠距離運輸(運距超過600公里)的商品煤提出更高的質(zhì)量要求。

　　2014年10月，《關(guān)于實施煤炭資源稅改革的通知》頒布，自2014年12月1日起，在全國范圍內(nèi)實施煤炭資源稅從價計征改革，同時清理相關(guān)收費基金，煤炭資源稅稅率幅度為2%—10%。另外，《關(guān)于全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關(guān)問題的通知》要求，自2014年12月1日起，在全國范圍統(tǒng)一將煤炭、原油、天然氣礦產(chǎn)資源補償費費率降為零，停止征收煤炭、原油、天然氣價格調(diào)節(jié)基金，取消煤炭可持續(xù)發(fā)展基金(山西省)、原生礦產(chǎn)品生態(tài)補償費(青海省)、煤炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費(新疆維吾爾自治區(qū))。

　　梳理近期政策脈絡(luò)，基本沿著減產(chǎn)、限產(chǎn)、加大安檢→公示產(chǎn)能，遏制超產(chǎn)→控制劣質(zhì)煤進口、運輸→關(guān)稅調(diào)整政策落實→清費立稅，清理不合理收費，同時資源稅改為從價計征，減輕企業(yè)綜合負擔的脈絡(luò)推進。

　　另外，煤礦產(chǎn)能上線公示工作正在進行。目前國家能源局分三批公示煤礦生產(chǎn)能力，共包含15個省，3406處煤礦，151130萬噸產(chǎn)能。全國產(chǎn)能情況尚需等待陜西、內(nèi)蒙古的相關(guān)數(shù)據(jù)，單從煤炭大省山西的情況來看，公布煤礦424 座，產(chǎn)能7.2億噸。數(shù)據(jù)顯示，2013年該省煤炭產(chǎn)量為9.6億噸，相比核準產(chǎn)能，超產(chǎn)2.4億噸，超產(chǎn)幅度高達34%。隨著治超力度的加大，產(chǎn)能從此透明化，為后期真正實現(xiàn)壓縮產(chǎn)能、縮減產(chǎn)量提供了依據(jù)。

　　相關(guān)政策的效果也在逐漸顯現(xiàn)，供應(yīng)端國內(nèi)產(chǎn)量正在壓縮。主產(chǎn)省山西9月煤炭產(chǎn)量為7209.31萬噸，同比減少850.65 萬噸，降幅在10.55%，且日產(chǎn)量數(shù)據(jù)由夏季的260萬—280萬噸減少到近期的200萬噸。煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《前三季度煤炭經(jīng)濟運行情況》顯示，前三季度全國煤炭產(chǎn)量為28.5億噸，同比減少3690萬噸，降幅為1.28%。其中，9月全國煤炭產(chǎn)量為2.92億噸，同比減少2197萬噸，下降7%。

　　政策效果不僅體現(xiàn)在產(chǎn)量數(shù)據(jù)回落上，持續(xù)下跌的煤炭價格在一系列政策出臺后也開始企穩(wěn)，全年價格底部形成，并小幅回升。環(huán)渤海動力煤綜合平均價格從年初的610元/噸，下跌到夏季的478元/噸，跌幅達21.6%。此后，煤炭價格逐漸企穩(wěn)，隨著港口庫存量的下降，大企業(yè)集團調(diào)整報價，最新一期環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于497元/噸，較低點反彈19元/噸。

　　上調(diào)關(guān)稅抑制進口量

　　國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布調(diào)整進口煤關(guān)稅，規(guī)定從2014年10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率，分別恢復(fù)實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。我國從澳大利亞、南非和俄羅斯進口的煤炭都會受到影響。

　　就動力煤而言，6%的稅率意味著關(guān)稅成本增加30元/噸左右。不過，從澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格指數(shù)來看，我國關(guān)稅政策公布后，其報價下調(diào)了1.5美元/噸左右，等于成本部分轉(zhuǎn)嫁給了礦方。另一煤炭主要進口國印尼，屬東盟國，享有最惠國待遇，并不受關(guān)稅政策影響，反而期待能借此增加在我國的市場份額。

　　國內(nèi)進口商方面，經(jīng)營并不樂觀。筆者了解到，從年初開始，就有部分貿(mào)易商陸續(xù)退出市場，本已沒有多少利潤的情況下，關(guān)稅調(diào)整對于企業(yè)更是雪上加霜。特別是漂貨，虧損加大。部分貿(mào)易商即使賠錢也保持一定的進口量，主要是出于保住市場份額的考慮。

　　除了關(guān)稅政策，各大電力集團被口頭要求在四季度減少煤炭進口量，并具體分解了任務(wù)量。市場傳聞，國家發(fā)改委于兩周前核實各大電力集團進口煤減量指標完成情況，要求電力集團貫徹落實四季度進口煤縮減計劃，如縮減計劃未達到要求，那么各電力集團需暫停第三方采購，采購進口煤報關(guān)企業(yè)名稱應(yīng)與用煤企業(yè)名稱一致。

　　調(diào)整進口關(guān)稅后，其影響將常態(tài)化，而關(guān)稅上調(diào)能否抑制進口量，主要還在于內(nèi)外價差。目前來看，關(guān)稅成本被礦方、貿(mào)易商共同分擔，長期范圍內(nèi)，要看國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇情況，需求好轉(zhuǎn)的話，外煤因價格具有優(yōu)勢還是會保持較高的進口量，而就四季度而言，電力集團的企業(yè)性質(zhì)決定了相關(guān)部委的要求會被很好地執(zhí)行，進口量減少目標可以實現(xiàn)，全年進口量預(yù)估在2.8億噸。

　　圖為煤炭月度進口情況

　　水電退出預(yù)留市場空間

　　今年水電超預(yù)期發(fā)力，1—9月全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量為7155億千瓦時，同比增長20.8%，增速同比提高16.8個百分點。正因如此，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，水電進一步退出，預(yù)留的市場空間也更值得期待。

　　2013年11月、12月水電發(fā)電量分別為589億千瓦時和543億千瓦時，2012年同期數(shù)據(jù)分別為569億千瓦時和501億千瓦時，取平均值550億千瓦時測算，對比今年夏季峰值約1200億千瓦時的發(fā)電量，水電高峰過后，假定冬季來水量與前兩年持平，那么每月將預(yù)留2400萬噸煤耗量。進口端已被壓縮，市場空間將由火電補充。

　　電廠庫存充裕、需求偏低是目前市場持悲觀態(tài)度的主要原因，但筆者認為，隨著冬季的來臨，電廠日耗增加是必然趨勢，進口端受到抑制，下水煤銷售將迎來契機。

　　種種數(shù)據(jù)也表明，當前煤炭市場氛圍正在變化。截至10月29日，六大電廠煤炭庫存量為1431萬噸，庫存可用天數(shù)為25.8天。與此同時，受天氣的影響，煤炭日耗量為55萬噸，與9月55萬—60萬噸的日耗水平相比，沒有明顯變化。目前華北地區(qū)平均氣溫依然在15℃左右，華東地區(qū)平均氣溫在20℃左右，冬季用煤高峰尚未到來。

　　不過，從庫存量數(shù)據(jù)可以看出，備貨情況已經(jīng)有所改善，1430萬噸的庫存量較8月的1300萬噸明顯增加。隨著氣溫的下降，電廠日耗也將快速升高。

　　與此同時，北方港口庫存數(shù)據(jù)大幅下降，10月29日秦皇島港庫存為517萬噸，較上月末下調(diào)110萬噸，港口錨地船舶數(shù)量也由上月末的45艘增加到83艘。

　　另外，9月下旬以來，煤炭海運費也逐漸回暖。10月29日秦皇島到廣州航線5萬—6萬噸船舶報價在32.6元/噸，較上月增加3.4元/噸;秦皇島到上海航線4萬—5萬噸船舶報價在25元/噸，較上月增加3.8元/噸。

　　圖為水電發(fā)電情況

　　2015年煤炭業(yè)大環(huán)境不樂觀

　　全球經(jīng)濟仍處于緩慢、脆弱的復(fù)蘇之中,歐元區(qū)復(fù)蘇進度不及預(yù)期，且各國步伐不一，世界經(jīng)濟不均衡和多變性加劇。

　　部分機構(gòu)出于國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)投資放緩?fù)侠弁顿Y增速的考量，調(diào)低2015年中國經(jīng)濟增速預(yù)期，甚至給出6.8%—7%的經(jīng)濟增速預(yù)估。世界銀行也表示，受政府采取的推進經(jīng)濟再平衡措施影響，未來中國經(jīng)濟增速將繼續(xù)放緩，預(yù)計2015—2016年中國經(jīng)濟平均增速將放緩至略高于7%的水平。

　　國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、環(huán)保政策嚴格對煤炭行業(yè)而言非有利因素，今年1—9個月煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)投資實際完成3560億元，同比下降3.8%，與“十一五”時期年均增速26.7%相比回落了30個百分點。投資增速雖然大幅回落，但煤炭行業(yè)仍處于產(chǎn)能過剩大周期當中。

　　主要耗煤產(chǎn)業(yè)增速回落，缺乏亮點，影響未來煤炭需求。1—9月全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量為31372億千瓦時，同比增長0.7%，增速同比降低5.8個百分點;1—9月生鐵累計產(chǎn)量為54236萬噸，同比增長0.4%，增速同比回落2.3個百分點，同期粗鋼產(chǎn)量為61799萬噸，同比增長2.3%，增速同比回落5.7個百分點;1—9月水泥累計產(chǎn)量為182023萬噸，同比增長3%，增速同比回落5.9個百分點。

　　圖為耗煤產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)情況

　　綜合來看，近期政策出臺頻繁，且力度較大，目前是政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)的階段，供應(yīng)端將被壓縮，雖然產(chǎn)能過剩仍是煤炭行業(yè)主基調(diào)，但在政策引領(lǐng)下，供需矛盾有望階段性緩解，港口煤價有進一步上調(diào)的可能。春節(jié)后，煤價仍取決于需求因素。經(jīng)濟增速放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致煤炭市場缺乏需求亮點，再加上諸如限產(chǎn)保價的政策，其效力難以長久發(fā)揮，政策的執(zhí)行效率會打折扣，利好將被逐漸稀釋。稅費減免、調(diào)整完善國企考核機制等措施利于全行業(yè)境況改善，真正實現(xiàn)脫困，不過短期效應(yīng)難以顯現(xiàn)。這種局面帶來了1月合約與5月合約的套利機會。

　　10月15日前后，1月合約與5月合約的價差在4元/噸左右，季節(jié)性因素逐漸顯現(xiàn)，目前二者價差擴大到14元/噸。筆者認為，隨著大集團調(diào)價預(yù)期的增強，1月合約仍有走高可能，而未來需求不確定性也使得投資者不敢貿(mào)然介入5月合約，加劇了該合約的弱勢。多重因素疊加，二者價差將進一步擴大到20—25元/噸，建議套利操作繼續(xù)持有。