隨著煤價不斷下跌，煤企的盈利能力大不如前。以煤炭大省山西省為例，今年1月份至2月份煤炭行業(yè)經(jīng)營持續(xù)困難，虧損達40億元。與行業(yè)大面積虧損相呼應(yīng)的是，煤企的資產(chǎn)負債率也在攀升。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月9日，18家已經(jīng)發(fā)布2013年年報的煤炭上市公司去年的平均資產(chǎn)負債率為54%。其中，神火股份[-0.50% 資金 研報]的負債率更是高達74%，超過70%的警戒線。

　　此外，由于處于買方市場，煤企的承兌比例也驟增。尤其是焦煤企業(yè)，承兌比例更是高達70%。這讓本就接近虧損的煤企的資金鏈更加不堪重負。

　　近期，多家煤企更是遭遇了債券發(fā)行主體信用被降的情況。而不容忽視的是，在多重壓力下，有些煤企仍舊在擴張。

　　煤企負債率高企

　　平均負債率高達54%

　　記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月9日已經(jīng)發(fā)布年報的18家煤炭上市公司，2013年應(yīng)收賬款總額為411億元，平均資產(chǎn)負債率為54%。

　　其中，神火股份去年的資產(chǎn)負債率為74%，煤氣化資產(chǎn)負債率為69%，兗州煤業(yè)的資產(chǎn)負債率為66%，山西焦化和國投新集的資產(chǎn)負債率均為67%。

　　中國煤炭工業(yè)協(xié)會副會長路耀華近日表示，目前煤炭企業(yè)經(jīng)營面臨的困難較大，短期內(nèi)供大于求問題突出。煤企的利潤下降，大型企業(yè)平均負債率為66.96%，一旦超過70%就很危險，經(jīng)營風險將大增。

　　根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會近日發(fā)布的報告，去年前11個月，煤炭行業(yè)虧損企業(yè)虧損額405.54億元，同比增長80.7%。

　　值得注意的是，神火股份去年營業(yè)外收入1.96億元，同比大增233.56%，主要是因為政府補助增加。若扣除該項目，公司2013年虧損7900萬元。

　　分析師表示，受煤、鋁價格雙重打擊、負債率高企(凈負債/凈資產(chǎn)比率達到1.3)等影響，神火股份經(jīng)營惡化情況遠超同行。在公司拿出強有力降本和轉(zhuǎn)型措施前，建議保持謹慎。

　　承兌比例驟增

　　煤企資金鏈堪憂

　　值得注意的是，目前，在煤企已收貨款中，大部分為承兌匯票而非現(xiàn)款，煤企所面臨的情況也不容樂觀。神華情況較好，全部為現(xiàn)匯，而中煤和同煤的承兌比例分別占到40%和30%。而以焦煤為主的煤企承兌比例更是達到了70%。

　　有榆林煤電人士在接受記者采訪時表示，在煤炭緊俏時期，煤企賣煤基本都是收現(xiàn)金的。以前電廠一般需要先付70%左右的預(yù)付款，化驗單一出，剩余的30%就會在很短時間內(nèi)付清，超過15天的煤企就都不愿意做了。而現(xiàn)在承兌匯票的貼息都需要煤企來承擔。

　　分析師表示，現(xiàn)在煤企尤其是焦煤的承兌非常嚴重。鋼廠現(xiàn)在給就算是最大的煤企付款，也免不了2個月以后付承兌，承兌期是6個月，也就是說，如果要全額拿到現(xiàn)金就要8個月后了，或者就得票據(jù)貼現(xiàn)承擔貼息，有的還會拖更長時間。

　　承兌比例過高，更加劇了本就慘不忍睹的煤企的資金鏈狀況。

　　據(jù)了解，廣東藍粵能源發(fā)展有限公司(以下簡稱藍粵能源)去年因資金鏈斷裂基本停產(chǎn)。廣東省內(nèi)和這家大型民企保持借貸關(guān)系的中國建設(shè)銀行[0.00% 資金 研報]、中國銀行及多家中小銀行出現(xiàn)總金額逾90億元的不良貸款。

　　今年3月份，曾經(jīng)以“7000萬元嫁女”揚名的煤老板邢利斌被警方帶走，讓聯(lián)盛的重組雪上加霜。早在2012年底，聯(lián)盛就爆發(fā)債務(wù)危機，多家銀行、信托公司、金融租賃公司等金融機構(gòu)被卷入。

　　2013年11月份，聯(lián)盛因資金鏈斷裂提出重組申請，據(jù)統(tǒng)計，其債務(wù)規(guī)模高達300億元。

　　有負責煤企貸款監(jiān)管的銀行人士向記者表示，目前出現(xiàn)問題的貸款基本上發(fā)放于企業(yè)快速擴充產(chǎn)能和行業(yè)向好的時期。但目前整個經(jīng)濟形勢不行，煤價不斷下降，煤企盈利困難，不良貸款開始暴露。“由于中小煤企幾近于虧損，有的已經(jīng)停產(chǎn)，其資金鏈狀況更令人堪憂。”他說。

　　盡管煤企陷入了資產(chǎn)負債率高企的困境，但其對資金的需求仍舊非常強烈。

　　以兗州煤業(yè)為例，盡管煤炭市場不景氣，但其仍舊在加速海外擴張，而這大大加劇了該公司的債務(wù)壓力。根據(jù)兗州煤業(yè)2013年年報，公司資產(chǎn)負債率上升5.6%至66.1%，凈負債比率上升35.4%至93.5%，卻仍計劃未來兩年投資180億元用作中國和澳大利亞煤炭項目的資本支出。

　　而同時，銀行不光收緊了煤炭業(yè)信貸，同時融資成本大幅度上升。煤炭行業(yè)的多只信用債，近期遭遇了債券發(fā)行主體信用被降的情況。其中，四川煤炭產(chǎn)業(yè)集團因行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，風險上升及盈利能力弱化，主體評級遭到下調(diào);義馬煤業(yè)集團的評級展望，則從穩(wěn)定下調(diào)為負面。

　　有煤炭專家向記者表示，當初聯(lián)盛就是由于高估了煤炭的發(fā)展前景，不斷大規(guī)模擴張，但最終由于煤價不斷下跌，遭遇資金鏈斷裂，債務(wù)重組的厄運。在煤炭下行的行情下，煤企在擴張的同時，要密切關(guān)注潛在的資金風險。