電廠日均耗煤量仍維持高位，電廠庫(kù)存去化進(jìn)展較緩慢，仍在延續(xù)中。11月中旬直供電廠日均耗煤旬環(huán)比小幅上升6.0%,本周六大電廠日均耗煤量雖環(huán)比小幅下滑，但仍維持較高水平。截至11月20日，直供電廠庫(kù)存較上旬末微幅下降，存煤天數(shù)由27天下降至25天；截至11月30日六大電廠庫(kù)存環(huán)比上升13萬(wàn)噸至1384萬(wàn)噸，增幅1.0%。國(guó)際煤價(jià)延續(xù)前兩周回暖態(tài)勢(shì)，截至11月29日澳洲BJ煤炭現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上漲4.5%至90.25美元/噸，國(guó)內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)趨弱，上升缺乏支撐。本周?chē)?guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)整體維持基本平穩(wěn)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格微幅下降。我們認(rèn)為山西內(nèi)蒙礦井復(fù)產(chǎn)后動(dòng)力煤價(jià)仍將承壓，不具備大幅上漲條件。

　　隨北方天氣轉(zhuǎn)冷，施工進(jìn)入淡季，鋼材市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)下行，但國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍偏高（11月中旬粗鋼日產(chǎn)量維持195萬(wàn)噸的高位），預(yù)計(jì)產(chǎn)量下行壓力仍大，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格難以持續(xù)上漲。本周山西煉焦煤價(jià)格小幅上漲，其余主產(chǎn)地價(jià)格暫穩(wěn)。本周?chē)?guó)際煉焦煤價(jià)格微幅上漲，漲幅較前期明顯收窄，青島港進(jìn)口澳洲優(yōu)質(zhì)煉焦煤CFR周環(huán)比漲0.5美元/噸至175.75美元/噸，漲幅0.3%。

　　電廠日耗煤數(shù)據(jù)季節(jié)性回升，電廠依舊處于去庫(kù)存階段，但十八大過(guò)后限產(chǎn)政策將逐步退出，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)將逐步提升，外加年底進(jìn)口仍有壓力，電煤價(jià)格較難上漲，另外，進(jìn)入施工淡季，鋼鐵產(chǎn)量將逐步回落，焦煤價(jià)格反彈也較難持續(xù)。業(yè)績(jī)下調(diào)后，目前12年PE15倍，13年PE20倍，整體估值不具備吸引力，建議從成長(zhǎng)性和估值角度關(guān)注潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、大有能源、中國(guó)神華。

　　本周重點(diǎn)新聞：1）山西煤炭訂貨會(huì)五大煤炭集團(tuán)均提出漲價(jià)要求；2）山西集中整頓煤礦安全關(guān)停礦井200多座。

　　數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：

　　山西煉焦煤價(jià)格小幅上漲國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)連續(xù)普漲：國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格基本平穩(wěn)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)微幅下降，澳大利亞BJ和其他國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格普漲；山西煉焦煤價(jià)格小幅上漲；山西太原一級(jí)、二級(jí)冶金焦基本平穩(wěn)；各主產(chǎn)地?zé)o煙煤基本平穩(wěn)；尿素價(jià)格基本平穩(wěn)，甲醇價(jià)格微幅上漲，長(zhǎng)治噴吹煤價(jià)格小幅上漲。

　　國(guó)際油煤價(jià)比值下降國(guó)內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大：按熱值統(tǒng)一為噸標(biāo)準(zhǔn)煤后，目前國(guó)際油價(jià)與國(guó)際煤價(jià)比值為4.97,環(huán)比下降0.21;國(guó)際油價(jià)與國(guó)內(nèi)煤價(jià)比值為4.40,環(huán)比上升0.01。目前澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨運(yùn)抵中國(guó)模擬計(jì)算價(jià)格較山西優(yōu)混運(yùn)抵廣州港模擬計(jì)算價(jià)格（5500大卡）高61元/噸，價(jià)差環(huán)比擴(kuò)大29元/噸。

　　秦港調(diào)入下降調(diào)出上升庫(kù)存微幅上升：截止12月3日，秦港煤炭日均調(diào)入量環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸/日至66.6萬(wàn)噸/日，環(huán)比降幅0.1%。日均調(diào)出量環(huán)比上升0.1萬(wàn)噸/日至65.9萬(wàn)噸/日，環(huán)比升幅0.1%。秦港庫(kù)存周環(huán)比上升4.7萬(wàn)噸至672.0萬(wàn)噸，環(huán)比升幅0.7%;其中內(nèi)貿(mào)煤庫(kù)存672.0萬(wàn)噸，環(huán)比升幅0.7%;外貿(mào)煤庫(kù)存0萬(wàn)噸，環(huán)比持平。

　　國(guó)際油煤價(jià)比值下降國(guó)內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大：直供電廠日均耗煤小幅上升庫(kù)存微幅下降：截止11月30日，本周六大電廠日均耗煤環(huán)比下降0.67萬(wàn)噸/日至62.88萬(wàn)噸/日，環(huán)比下降1.0%。直供電廠11月中旬日均耗煤371.7萬(wàn)噸，旬環(huán)比上升6.0%。截止11月20日，直供電廠庫(kù)存較11月10日下降11萬(wàn)噸至9019萬(wàn)噸，環(huán)比降幅0.12%,存煤可用天數(shù)由27天降至25天。截止11月30日，六大電廠庫(kù)存環(huán)比上周上升13萬(wàn)噸至1384萬(wàn)噸，環(huán)比升幅0.97%。

　　國(guó)內(nèi)外海運(yùn)費(fèi)微幅上升：國(guó)內(nèi)主要航線平均海運(yùn)費(fèi)環(huán)比上升0.05元/噸至31.74元/噸，環(huán)比升幅0.16%。澳洲-中國(guó)煤炭海運(yùn)費(fèi)（載重15萬(wàn)噸）環(huán)比上升0.04美元/噸至8.47美元/噸，環(huán)比升幅0.5%。