煤炭需求總體將穩(wěn)中有升

　　日前，國家統(tǒng)計(jì)局公布了9月份和前三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。雖然三季度GPD增速進(jìn)一步回落至7.4%，創(chuàng)下2009年二季度以來新低，但是，從固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售總額、以及工業(yè)增加值等指標(biāo)近期變化情況均可以看出，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的止跌企穩(wěn)跡象。促使經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)的最大功臣無非是各級投資力度的加大。9月份以來，中央及地方明顯加快了固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的審批進(jìn)度，加快推動一批帶動性強(qiáng)的基礎(chǔ)投資項(xiàng)目上馬。

　　數(shù)據(jù)顯示，1～9月份，鐵路運(yùn)輸業(yè)完成投資總額3085億元，累計(jì)同比下降12.4%，較1～8月份收窄11.5個百分點(diǎn)。據(jù)測算，9月份單月完成投資709億元，創(chuàng)下歷史同期新高。

　　雖然國際環(huán)境仍有較大不確定性，出口增長仍然面臨較大壓力，但在國內(nèi)一系列穩(wěn)增長政策措施的帶動下，四季度投資和工業(yè)生產(chǎn)有望繼續(xù)穩(wěn)中有升，并最終帶動整個國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中回升。

　　由于三季度經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步回落，多數(shù)高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量較二季度有所下滑，煤炭需求也因此受到一定影響。當(dāng)四季度經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)回升之后，電力、鋼材、水泥等高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量也有望趨穩(wěn)回升，最終帶動煤炭需求穩(wěn)中有升。

　　動力煤需求有望穩(wěn)中有升。一方面由于季節(jié)性用電，因此用煤需求增加。冬季是取暖用電、用煤高峰，同時與夏季相比，冬季水電出力將明顯回落，火電需求相對增加；另一方面，隨著工業(yè)生產(chǎn)趨穩(wěn)回升，工業(yè)用電量，尤其是重工業(yè)用電量有望穩(wěn)中有升，進(jìn)而帶動發(fā)電用煤需求回升。另外，由于固定資產(chǎn)投資升溫，水泥市場已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，受預(yù)期改善影響，未來幾個月水泥產(chǎn)量也將穩(wěn)中有升，并帶動燃料動力煤需求穩(wěn)中回升。

　　冶金煤需求也將穩(wěn)中有升。在三季度粗鋼產(chǎn)量回落和政策刺激下，9月中旬開始，鋼材價格已經(jīng)明顯回升，一個多月時間鋼價回升幅度已經(jīng)超過10%。受鋼價回升和鋼材需求前景好轉(zhuǎn)等因素影響，10月份之后粗鋼產(chǎn)量有望逐步回升，煉焦煤、噴吹煤等冶金煤需求也有望穩(wěn)中有升。

　　無煙塊煤需求也會穩(wěn)中有升。雖然國內(nèi)農(nóng)用尿素進(jìn)入需求淡季，尿素出口將開始執(zhí)行旺季關(guān)稅，尿素市場需求將進(jìn)入低谷，但是，由于預(yù)計(jì)煤炭需求將整體趨穩(wěn)回升，再加上前期無煙塊煤價格已經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)，在煤炭采購需求整體回升的氛圍下，預(yù)計(jì)氮肥企業(yè)煤炭采購需求非但不會減少，反而會穩(wěn)中有升。

　　煤炭供應(yīng)整體有望回升

　　煤炭供應(yīng)取決于兩個方面，一方面是國內(nèi)煤炭生產(chǎn)，另一方面是煤炭進(jìn)口。無論是國內(nèi)煤炭生產(chǎn)還是煤炭進(jìn)口均與國內(nèi)煤炭需求和煤炭市場走勢關(guān)系密切。鑒于煤炭需求和價格已經(jīng)趨穩(wěn)回升，在產(chǎn)能充足的情況下，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)狀況將逐步好轉(zhuǎn)，煤炭產(chǎn)量將逐步止跌回升。在國際市場煤炭供求寬松和國際煤價持續(xù)低位震蕩調(diào)整的情況下，我國煤炭進(jìn)口量也將止跌回升。

　　原煤產(chǎn)量將逐步止跌回升。近期停產(chǎn)的煤礦多數(shù)屬于以下兩類，一類是因市場原因主動停產(chǎn)的。因?yàn)槊簝r下滑、銷售難度加大，煤礦生產(chǎn)的越多，積壓的越多，虧損的風(fēng)險也就越大，與其生產(chǎn)出來積壓在那等著虧損不如停產(chǎn)；另一類是被動停產(chǎn)的。由于當(dāng)?shù)赜械V井發(fā)生礦難，地方主管部門要求當(dāng)?shù)啬骋活愋偷拿旱V全部停產(chǎn)整頓。隨著煤礦前期積累的庫存逐步回落，煤炭市場趨穩(wěn)回升，之前主動停產(chǎn)的部分煤礦有望重新逐步恢復(fù)生產(chǎn)。另外，由于近年來國有大型煤炭企業(yè)在大型礦井建設(shè)和兼并重組方面投入太多，好多礦井剛剛投產(chǎn)，企業(yè)也需要維持正常生產(chǎn)。綜合來看，在市場趨穩(wěn)回升的情況下，原煤產(chǎn)量也將逐步止跌回升。

　　煤炭進(jìn)口量有望回升。一是國內(nèi)煤價企穩(wěn)回升有助于改善貿(mào)易商的市場預(yù)期，從而增加煤炭進(jìn)口。8月底開始國內(nèi)沿海動力煤價格已經(jīng)率先小幅回升，9月底，許多地區(qū)煉焦煤價格也開始小幅回升，部分地區(qū)無煙煤價格也小幅上揚(yáng)。國內(nèi)煤價企穩(wěn)回升有助于穩(wěn)定貿(mào)易商的市場預(yù)期，增強(qiáng)市場信心，未來幾個月進(jìn)口煤到岸量整體也有望趨穩(wěn)回升。二是9月份開始電廠冬儲煤采購增加，但由于大秦鐵路檢修，主產(chǎn)省區(qū)部分煤礦因種種原因停產(chǎn)、限產(chǎn)，國內(nèi)煤炭供應(yīng)受到一定影響，這種情況下，華東、華南部分用煤企業(yè)為了保證煤炭穩(wěn)定供應(yīng)，勢必也會增加進(jìn)口煤采購。另外，部分貿(mào)易商也會抓住冬儲煤的時機(jī)，增加煤炭進(jìn)口，最終促使10月份之后煤炭進(jìn)口再度回升。

　　煤價上漲空間受限

　　雖然宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)止跌企穩(wěn)，但是與前幾年相比，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢均已不可同日而語，歐債危機(jī)遲遲得不到有效解決，出口增長仍然面臨較大壓力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐有望加快，地方政府融資難度增加，上馬基建投資項(xiàng)目不再可能向三年前輕而易舉。因此，盡管預(yù)計(jì)煤炭需求將整體趨穩(wěn)回升，但短期內(nèi)回升幅度不會太大，而這將從根本上限制煤價上漲空間。

　　除了煤炭需求之外，下游各個環(huán)節(jié)高企的煤炭庫存也是制約煤價回升的重要因素。寧波港、廣州港、防城港港等主要接卸港煤炭庫存均處于歷史較高水平，同時，全國重點(diǎn)電廠煤炭庫存超過9000萬噸，平均可用天數(shù)接近一個月，下游用煤企業(yè)的采購積極性很難得到顯著提升，用煤企業(yè)更多的只會結(jié)合自身需求隨用隨采。

　　另外，由于國際市場煤炭供求形勢較為寬松，煤價上漲乏力，這也會通過煤炭進(jìn)口來牽制國內(nèi)煤價。

　　從供給、需求、庫存、以及國際市場等多方面來看，四季度國內(nèi)煤價上漲空間均不會太大。反之，由于8月份已經(jīng)有部分煤礦主動停產(chǎn)減產(chǎn)，事實(shí)已經(jīng)證明8月份這一底部較為堅(jiān)實(shí)，如果未來煤價出現(xiàn)回調(diào)，也很難再度跌穿這一底部價格。因此，綜合來看，預(yù)計(jì)四季度煤價小幅上升后將窄幅震蕩。