十月焦炭市場(chǎng)行情展望

　　一、9月份焦炭行情概述

　　九月伊始，在現(xiàn)貨面的反彈預(yù)期和主要國(guó)家新一輪寬松政策的利好刺激下，焦炭期貨一改連續(xù)數(shù)月的陰跌格局；短短半月內(nèi)，主力1301合約從1288元/噸的低點(diǎn)反彈至1508元/噸附近，反彈幅度逾15%；進(jìn)入中下旬后市場(chǎng)多空分歧增大，行情在1400-1500區(qū)間內(nèi)維持盤整運(yùn)行。隨著行情的觸底反彈，焦炭市場(chǎng)交投日益活躍，在資金面的推波助瀾下，J1301合約持倉(cāng)大幅增至10萬(wàn)余手，日成交量更是一舉突破百萬(wàn)手大關(guān)，并不斷刷新上市以來(lái)新高，焦炭期貨也一躍成為了市場(chǎng)中的明星品種。

　　盡管短期內(nèi)在政策面和資金面帶動(dòng)下市場(chǎng)表現(xiàn)較為搶眼；就此筑底企穩(wěn)還是下行過(guò)程中的超跌反彈？我們認(rèn)為，從下游基本面緩慢復(fù)蘇的情形來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈的去庫(kù)存化必將是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，對(duì)焦炭后市反彈高度不宜過(guò)于樂(lè)觀；但在短期利好政策刺激和偏弱需求面制約下，焦炭或?qū)⑥D(zhuǎn)入重心逐步上移的寬幅震蕩格局。

　　二、焦炭市場(chǎng)多空因素分析

　　1.新一輪寬松政策開(kāi)啟支撐短線反彈

　　九月伊始，在疲弱宏觀面數(shù)據(jù)的持續(xù)打壓之下，各主要經(jīng)濟(jì)體相繼再度推出寬松政策的6 日歐央行宣布購(gòu)債計(jì)劃，14 日美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出進(jìn)一步量化寬松政策（QE3），每月采購(gòu)400億美元的抵押貸款證券；19 日日本央行決定擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模，全球流動(dòng)性擴(kuò)張重啟大幕正式拉開(kāi)。其中最引人注意的美聯(lián)儲(chǔ)QE3采取開(kāi)放式的債券購(gòu)買計(jì)劃。“直到美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善“為止；在強(qiáng)力政策帶來(lái)的通脹預(yù)期下，大宗商品市場(chǎng)再獲支撐，黃金、原油等金融屬性較強(qiáng)的品種也再度創(chuàng)下階段性高點(diǎn)。

　　在外圍市場(chǎng)環(huán)境的趨于寬松的大背景下，為了遏制經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)的政策面也開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)跡象；下半年以來(lái)，為了達(dá)到“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)，發(fā)改委、央行、各地政府紛紛推出大規(guī)模投資計(jì)劃。，國(guó)家發(fā)改委月初連續(xù)公布今年以來(lái)批復(fù)的25個(gè)城軌項(xiàng)目、13個(gè)公路建設(shè)項(xiàng)目、10個(gè)市政類項(xiàng)目和7個(gè)港口、航道項(xiàng)目；初步估算總投資規(guī)模將超過(guò)一萬(wàn)億元；基建投資的再度發(fā)力無(wú)疑給低迷的鋼材需求注入了一針強(qiáng)心劑。深陷虧損泥潭的鋼鐵企業(yè)拉漲積極，鋼材現(xiàn)貨行情自9月中旬小幅拉漲；在國(guó)內(nèi)外宏觀面環(huán)境好轉(zhuǎn)的提振下，焦炭終于跟隨市場(chǎng)氣氛回暖展開(kāi)反彈；不過(guò)考慮項(xiàng)目規(guī)劃帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好可能短期難以顯現(xiàn)，政策消息面的提振能否對(duì)需求產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的拉動(dòng)作用，或?qū)Q定此輪行情的反彈高度。

　　2.煉焦煤低位運(yùn)行，成本支撐繼續(xù)弱化

　　九月份國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)整體維持低位盤整運(yùn)行，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的山西焦煤集團(tuán)、兗州大礦也紛紛下調(diào)焦煤價(jià)格。目前煉焦煤價(jià)格已經(jīng)接近2010年以來(lái)新低；由于下游鋼市需求低迷，上游山西等煉焦煤主產(chǎn)區(qū)煤礦在一定程度開(kāi)始限產(chǎn)，導(dǎo)致7、8月份焦煤產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的下降。所以價(jià)格企穩(wěn)的背后是受到暫時(shí)性的限產(chǎn)支撐，不過(guò)隨著月中鋼材市場(chǎng)探底反彈，對(duì)焦煤企業(yè)市場(chǎng)心態(tài)有所提振；至下旬個(gè)別地區(qū)貿(mào)易商開(kāi)始借機(jī)炒高焦煤價(jià)格，而最直接的影響就是當(dāng)?shù)亟固績(jī)r(jià)格也被迫跟漲。不過(guò)實(shí)際情況來(lái)看，隨著行情的反彈和傳統(tǒng)煤炭需求旺季的到來(lái)，前期被抑制的產(chǎn)能很可能被迅速釋放，供過(guò)于求的局面短期恐難緩解；因此從上游來(lái)看，煤炭成本的企穩(wěn)有望對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成支撐，但后市大幅推漲動(dòng)能有限。

　　最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月26日環(huán)渤海地區(qū)港口5500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格（BSPI）報(bào)收635元/噸，比一周前回升2元/噸，這也是該指數(shù)連續(xù)第五周上漲，9月累計(jì)漲幅為9元/噸。盡管漲幅不大，但隨著冬季儲(chǔ)煤高峰到來(lái)，四季度煤價(jià)或?qū)⒕S持緩幅上行態(tài)勢(shì)。值得注意的是，2012年度大秦鐵路秋季檢修將于10月8日正式開(kāi)啟，本次檢修時(shí)長(zhǎng)大約10~15天，按照每日停電3~4小時(shí)計(jì)算，影響大秦線運(yùn)量242萬(wàn)噸~485萬(wàn)噸；受到鐵路檢修、電廠冬季提前儲(chǔ)備動(dòng)力煤等因素影響，焦煤運(yùn)輸短期將會(huì)受到一定影響；由于今年鐵路檢修時(shí)間較晚，屆時(shí)運(yùn)力緊張與儲(chǔ)煤需求高峰重合，有望加速港口和下游焦化廠、鋼廠的去庫(kù)存進(jìn)程，對(duì)市場(chǎng)或?qū)?gòu)成短線提振。

　　國(guó)際市場(chǎng)方面，月初必和必拓宣布將2012四季度將優(yōu)質(zhì)焦煤合同價(jià)格下調(diào)24%，從三季度225美元/噸降至170美元/噸，為2009年以來(lái)最低水平。雖然此次調(diào)價(jià)尚在市場(chǎng)意料之中，但高達(dá)25%的降度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。由于澳大利亞煤炭產(chǎn)能已完全恢復(fù)，新興如蒙古、俄羅斯等國(guó)亦在不斷增加出口規(guī)模，加之歐美日等國(guó)家制造業(yè)持續(xù)低迷，國(guó)際焦煤市場(chǎng)四季度仍將呈現(xiàn)出供過(guò)于求的整體格局，反彈高度不容樂(lè)觀。

　　3.鋼市利好可期，短線提振有限

　　伴隨著價(jià)格在9月出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，焦炭下游鋼材市場(chǎng)狀況有所好轉(zhuǎn)；據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月上旬中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為156.5萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加2.9%，鋼企出貨情況日漸好轉(zhuǎn)，顯示其庫(kù)存壓力略有減小。截至9月21日，全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存量為530萬(wàn)噸，已經(jīng)低于去年同期的庫(kù)存量577萬(wàn)噸的水平。而與此相反的，鋼廠的鋼材庫(kù)存量卻處于上升之中，中鋼協(xié)對(duì)會(huì)員鋼廠7月份螺紋鋼和鋼坯的庫(kù)存統(tǒng)計(jì)結(jié)果分別為277萬(wàn)噸和318萬(wàn)噸，接下來(lái)的兩個(gè)月鋼廠將會(huì)進(jìn)入減產(chǎn)消化庫(kù)存的階段。但短期來(lái)看，鋼市的回暖對(duì)原料焦炭?jī)r(jià)格的提振極為有限；由于前期虧損嚴(yán)重，在行情反彈的初始階段，鋼企無(wú)力承受焦炭等原材料的大幅反彈；對(duì)采購(gòu)或?qū)⒗^續(xù)維持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　從基礎(chǔ)建設(shè)投資等政策面因素來(lái)看，作為鋼材需求大戶的房地產(chǎn)行業(yè)盡管有所企穩(wěn)，但限購(gòu)等宏觀調(diào)控難以松動(dòng)1-8月，我國(guó)房屋開(kāi)工投資完成額累計(jì)完成43,688億元，同比增速為15.6%，增速比去年同期33.2%的增速下降一半，地產(chǎn)這一需求大戶短期難有起色，后市可以關(guān)注保障房建設(shè)等非商業(yè)投資項(xiàng)目的開(kāi)工情況。此外，盡管發(fā)改委公布了價(jià)值萬(wàn)億的基建投資計(jì)劃，但需要看到的是這些項(xiàng)目的投資并非如以前完全由中央政府買單，而是由采取中央、地方財(cái)政和銀行貸款等合作投資建設(shè)的方式，其后續(xù)的籌資到開(kāi)工建設(shè)將需要較長(zhǎng)的準(zhǔn)備時(shí)期，對(duì)下游鋼市需求的短期也難有實(shí)質(zhì)性提振。另外需要注意的是，部分項(xiàng)目屬于之前已批復(fù)甚至已經(jīng)再籌劃建設(shè)中的項(xiàng)目，只是發(fā)改委事后集中公布而已，因此部分需求可能已提前被市場(chǎng)消化，對(duì)需求的增量可能遠(yuǎn)沒(méi)有萬(wàn)億之多。

　　綜合來(lái)看，盡管“金九銀十”的消費(fèi)旺季到來(lái)令市場(chǎng)止跌反彈，但當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況依然不樂(lè)觀，“煤焦鋼”產(chǎn)業(yè)鏈仍然處于周期性的弱勢(shì)行情當(dāng)中，今年的旺季需求不及往年已成定局。在基建投資引發(fā)的炒作熱情過(guò)去之后，焦炭-鋼鐵產(chǎn)業(yè)仍將面臨著自身產(chǎn)能過(guò)剩和去庫(kù)存的壓力；而處于弱勢(shì)地位的焦炭行業(yè)同時(shí)還面臨著產(chǎn)能整合、結(jié)構(gòu)調(diào)整的困局；在完成自身整合、獲得議價(jià)話語(yǔ)權(quán)之前，鋼企為扭轉(zhuǎn)前期虧損，仍將繼續(xù)壓制焦炭采購(gòu)價(jià)格；考慮到本次鋼材及焦炭市場(chǎng)上漲均屬短期行情，后期需求面能否跟進(jìn)尚且依然存疑，對(duì)四季度焦炭?jī)r(jià)格走強(qiáng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

　　三、焦炭市場(chǎng)十月行情展望

　　從基本面看來(lái)，由于政策面的利好氛圍尚未消退，焦炭有望短期內(nèi)跟隨鋼材價(jià)格維持震蕩向上態(tài)勢(shì)，但由于需求尚未真正恢復(fù)，行情仍不具備大幅走高的基礎(chǔ)。10月下旬后，隨著鋼市淡季來(lái)臨，市場(chǎng)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)又將加大，屆時(shí)若上游煤價(jià)延續(xù)低位運(yùn)行，加之政策面無(wú)后續(xù)利好推動(dòng)，焦炭仍面臨著一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)在當(dāng)前在“十八大”即將召開(kāi)和政府“保增長(zhǎng)”的政策總基調(diào)下，短期市場(chǎng)利多因素仍占主導(dǎo)，二次探底概率較小，短期市場(chǎng)以穩(wěn)中緩幅上漲為主；中期來(lái)看，在短期利好政策刺激和偏弱需求面制約下，四季度焦炭或?qū)⒉饺胫匦闹鸩缴弦频膶挿鹗幐窬帧?/span>