十月焦炭市場行情展望

　　一、9月份焦炭行情概述

　　九月伊始，在現(xiàn)貨面的反彈預期和主要國家新一輪寬松政策的利好刺激下，焦炭期貨一改連續(xù)數(shù)月的陰跌格局；短短半月內，主力1301合約從1288元/噸的低點反彈至1508元/噸附近，反彈幅度逾15%；進入中下旬后市場多空分歧增大，行情在1400-1500區(qū)間內維持盤整運行。隨著行情的觸底反彈，焦炭市場交投日益活躍，在資金面的推波助瀾下，J1301合約持倉大幅增至10萬余手，日成交量更是一舉突破百萬手大關，并不斷刷新上市以來新高，焦炭期貨也一躍成為了市場中的明星品種。

　　盡管短期內在政策面和資金面帶動下市場表現(xiàn)較為搶眼；就此筑底企穩(wěn)還是下行過程中的超跌反彈？我們認為，從下游基本面緩慢復蘇的情形來看，產(chǎn)業(yè)鏈的去庫存化必將是一個較長的過程，對焦炭后市反彈高度不宜過于樂觀；但在短期利好政策刺激和偏弱需求面制約下，焦炭或將轉入重心逐步上移的寬幅震蕩格局。

　　二、焦炭市場多空因素分析

　　1.新一輪寬松政策開啟支撐短線反彈

　　九月伊始，在疲弱宏觀面數(shù)據(jù)的持續(xù)打壓之下，各主要經(jīng)濟體相繼再度推出寬松政策的6 日歐央行宣布購債計劃，14 日美聯(lián)儲宣布推出進一步量化寬松政策（QE3），每月采購400億美元的抵押貸款證券；19 日日本央行決定擴大購債規(guī)模，全球流動性擴張重啟大幕正式拉開。其中最引人注意的美聯(lián)儲QE3采取開放式的債券購買計劃。“直到美國就業(yè)市場出現(xiàn)實質性改善“為止；在強力政策帶來的通脹預期下，大宗商品市場再獲支撐，黃金、原油等金融屬性較強的品種也再度創(chuàng)下階段性高點。

　　在外圍市場環(huán)境的趨于寬松的大背景下，為了遏制經(jīng)濟下行趨勢，國內的政策面也開始出現(xiàn)松動跡象；下半年以來，為了達到“穩(wěn)增長”目標，發(fā)改委、央行、各地政府紛紛推出大規(guī)模投資計劃。，國家發(fā)改委月初連續(xù)公布今年以來批復的25個城軌項目、13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目；初步估算總投資規(guī)模將超過一萬億元；基建投資的再度發(fā)力無疑給低迷的鋼材需求注入了一針強心劑。深陷虧損泥潭的鋼鐵企業(yè)拉漲積極，鋼材現(xiàn)貨行情自9月中旬小幅拉漲；在國內外宏觀面環(huán)境好轉的提振下，焦炭終于跟隨市場氣氛回暖展開反彈；不過考慮項目規(guī)劃帶來實質性利好可能短期難以顯現(xiàn)，政策消息面的提振能否對需求產(chǎn)生實質性的拉動作用，或將決定此輪行情的反彈高度。

　　2.煉焦煤低位運行，成本支撐繼續(xù)弱化

　　九月份國內焦煤市場整體維持低位盤整運行，而國內市場的山西焦煤集團、兗州大礦也紛紛下調焦煤價格。目前煉焦煤價格已經(jīng)接近2010年以來新低；由于下游鋼市需求低迷，上游山西等煉焦煤主產(chǎn)區(qū)煤礦在一定程度開始限產(chǎn)，導致7、8月份焦煤產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的下降。所以價格企穩(wěn)的背后是受到暫時性的限產(chǎn)支撐，不過隨著月中鋼材市場探底反彈，對焦煤企業(yè)市場心態(tài)有所提振；至下旬個別地區(qū)貿易商開始借機炒高焦煤價格，而最直接的影響就是當?shù)亟固績r格也被迫跟漲。不過實際情況來看，隨著行情的反彈和傳統(tǒng)煤炭需求旺季的到來，前期被抑制的產(chǎn)能很可能被迅速釋放，供過于求的局面短期恐難緩解；因此從上游來看，煤炭成本的企穩(wěn)有望對焦炭價格形成支撐，但后市大幅推漲動能有限。

　　最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月26日環(huán)渤海地區(qū)港口5500大卡市場動力煤綜合平均價格（BSPI）報收635元/噸，比一周前回升2元/噸，這也是該指數(shù)連續(xù)第五周上漲，9月累計漲幅為9元/噸。盡管漲幅不大，但隨著冬季儲煤高峰到來，四季度煤價或將維持緩幅上行態(tài)勢。值得注意的是，2012年度大秦鐵路秋季檢修將于10月8日正式開啟，本次檢修時長大約10~15天，按照每日停電3~4小時計算，影響大秦線運量242萬噸~485萬噸；受到鐵路檢修、電廠冬季提前儲備動力煤等因素影響，焦煤運輸短期將會受到一定影響；由于今年鐵路檢修時間較晚，屆時運力緊張與儲煤需求高峰重合，有望加速港口和下游焦化廠、鋼廠的去庫存進程，對市場或將構成短線提振。

　　國際市場方面，月初必和必拓宣布將2012四季度將優(yōu)質焦煤合同價格下調24%，從三季度225美元/噸降至170美元/噸，為2009年以來最低水平。雖然此次調價尚在市場意料之中，但高達25%的降度遠超市場預期。由于澳大利亞煤炭產(chǎn)能已完全恢復，新興如蒙古、俄羅斯等國亦在不斷增加出口規(guī)模，加之歐美日等國家制造業(yè)持續(xù)低迷，國際焦煤市場四季度仍將呈現(xiàn)出供過于求的整體格局，反彈高度不容樂觀。

　　3.鋼市利好可期，短線提振有限

　　伴隨著價格在9月出現(xiàn)報復性反彈，焦炭下游鋼材市場狀況有所好轉；據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月上旬中鋼協(xié)會員企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為156.5萬噸，旬環(huán)比增加2.9%，鋼企出貨情況日漸好轉，顯示其庫存壓力略有減小。截至9月21日，全國螺紋鋼庫存量為530萬噸，已經(jīng)低于去年同期的庫存量577萬噸的水平。而與此相反的，鋼廠的鋼材庫存量卻處于上升之中，中鋼協(xié)對會員鋼廠7月份螺紋鋼和鋼坯的庫存統(tǒng)計結果分別為277萬噸和318萬噸，接下來的兩個月鋼廠將會進入減產(chǎn)消化庫存的階段。但短期來看，鋼市的回暖對原料焦炭價格的提振極為有限；由于前期虧損嚴重，在行情反彈的初始階段，鋼企無力承受焦炭等原材料的大幅反彈；對采購或將繼續(xù)維持謹慎態(tài)度。

　　從基礎建設投資等政策面因素來看，作為鋼材需求大戶的房地產(chǎn)行業(yè)盡管有所企穩(wěn)，但限購等宏觀調控難以松動1-8月，我國房屋開工投資完成額累計完成43,688億元，同比增速為15.6%，增速比去年同期33.2%的增速下降一半，地產(chǎn)這一需求大戶短期難有起色，后市可以關注保障房建設等非商業(yè)投資項目的開工情況。此外，盡管發(fā)改委公布了價值萬億的基建投資計劃，但需要看到的是這些項目的投資并非如以前完全由中央政府買單，而是由采取中央、地方財政和銀行貸款等合作投資建設的方式，其后續(xù)的籌資到開工建設將需要較長的準備時期，對下游鋼市需求的短期也難有實質性提振。另外需要注意的是，部分項目屬于之前已批復甚至已經(jīng)再籌劃建設中的項目，只是發(fā)改委事后集中公布而已，因此部分需求可能已提前被市場消化，對需求的增量可能遠沒有萬億之多。

　　綜合來看，盡管“金九銀十”的消費旺季到來令市場止跌反彈，但當前國內外經(jīng)濟狀況依然不樂觀，“煤焦鋼”產(chǎn)業(yè)鏈仍然處于周期性的弱勢行情當中，今年的旺季需求不及往年已成定局。在基建投資引發(fā)的炒作熱情過去之后，焦炭-鋼鐵產(chǎn)業(yè)仍將面臨著自身產(chǎn)能過剩和去庫存的壓力；而處于弱勢地位的焦炭行業(yè)同時還面臨著產(chǎn)能整合、結構調整的困局；在完成自身整合、獲得議價話語權之前，鋼企為扭轉前期虧損，仍將繼續(xù)壓制焦炭采購價格；考慮到本次鋼材及焦炭市場上漲均屬短期行情，后期需求面能否跟進尚且依然存疑，對四季度焦炭價格走強保持謹慎樂觀。

　　三、焦炭市場十月行情展望

　　從基本面看來，由于政策面的利好氛圍尚未消退，焦炭有望短期內跟隨鋼材價格維持震蕩向上態(tài)勢，但由于需求尚未真正恢復，行情仍不具備大幅走高的基礎。10月下旬后，隨著鋼市淡季來臨，市場的回調風險又將加大，屆時若上游煤價延續(xù)低位運行，加之政策面無后續(xù)利好推動，焦炭仍面臨著一定的回調風險。不過在當前在“十八大”即將召開和政府“保增長”的政策總基調下，短期市場利多因素仍占主導，二次探底概率較小，短期市場以穩(wěn)中緩幅上漲為主；中期來看，在短期利好政策刺激和偏弱需求面制約下，四季度焦炭或將步入重心逐步上移的寬幅震蕩格局。