浙江萬豐奧威汽輪股份有限公司系國內(nèi)最大的汽車鋁合金車輪制造企業(yè)之一，享有浙江省高新技術(shù)企業(yè)15%所得稅優(yōu)惠資格。
PM2.5催生汽車輕量化，鎂合金是汽車輕量化首選材料，每減重10%，燃油效率提高15%，尾氣排放降低7%。公司子公司萬豐鎂業(yè)具備鎂合金部件研發(fā)和生產(chǎn)能力，正積極拓展軍工領(lǐng)域;此次集團(tuán)收購Meridian完成后，將打通鎂合金原料、研發(fā)、加工、應(yīng)用以及高端市場全產(chǎn)業(yè)鏈，未來注入公司后有望形成明顯的協(xié)同效應(yīng)。
考慮到公司進(jìn)軍環(huán)保新材料和新能源領(lǐng)域估值有望明顯提升，并看好未來達(dá)克羅項目成長性和資產(chǎn)注入，我們認(rèn)為股價在18-20倍較為合理，空間較大，首次覆蓋給予“買入”評級。
進(jìn)入環(huán)保新材料領(lǐng)域
2013年11月，公司以現(xiàn)金出資45350萬元收購上海達(dá)克羅涂覆工業(yè)有限公司100%股權(quán)。上海達(dá)克羅專注于機(jī)械零件涂覆處理，涂覆設(shè)備及溶劑制造、銷售等。2012年，上海達(dá)克羅實現(xiàn)銷售收入2.1億元，凈利潤6487.02萬元(增厚公司2012年凈利潤25%以上)，對應(yīng)收購PE為7倍，遠(yuǎn)低于上市公司24倍水平。
上海達(dá)克羅公司為中國表面工程協(xié)會副理事長單位及特種涂層專業(yè)委員會秘書長單位，成立于1995年，先后從日本、德國、西班牙全套引進(jìn)涂覆生產(chǎn)線、涂液和技術(shù)，與日本NDS公司等達(dá)克羅涂覆技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)建有較密切的聯(lián)系，并較快地掌握了相關(guān)工藝和設(shè)備技術(shù)均達(dá)到世界較高水平。上海達(dá)克羅目前擁有包括涂液生產(chǎn)、涂覆加工和設(shè)備制造全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)實力,擁有14條生產(chǎn)線，年加工能力5萬噸，在產(chǎn)能、技術(shù)、收入利潤方面均居國內(nèi)首位。主要客戶除了一些著名品牌大型汽車企業(yè)外，還有上海地鐵、高鐵、風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電、橋梁、電力、電器、造船、港口、石油管道等企業(yè)。
公司戰(zhàn)略重組后，未來發(fā)展方向清晰：
1.輕資產(chǎn)特點，產(chǎn)能復(fù)制極其容易。達(dá)克羅涂覆工藝具備輕資產(chǎn)特點，僅需5000萬元投資即可，且存在地域性特征，適合在工業(yè)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)建廠，未來公司可以借助其在車輪行業(yè)的區(qū)域布局迅速為達(dá)克羅工藝提供產(chǎn)能復(fù)制，比如吉林、廣東、重慶等地以及印度等國，進(jìn)入我國的東北、華南、華北、西南等廣大的汽車產(chǎn)業(yè)集中區(qū)。
2.有望借助公司資本平臺開展行業(yè)整合。目前我國達(dá)克羅涂覆行業(yè)有300多家企業(yè)，700余條生產(chǎn)線，其中無鉻生產(chǎn)線100余條，上海達(dá)克羅公司目前具有14條生產(chǎn)線，市場占有率超過10%排名第一，但行業(yè)集中度仍然不高，且行業(yè)地域性較強(qiáng)，運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用較高，所以異地企業(yè)彼此競爭并不劇烈，但未來公司作為上市公司進(jìn)入該領(lǐng)域后，有望借助技術(shù)、資本、渠道優(yōu)勢開展兼并整合。
全面加碼鎂合金產(chǎn)業(yè)
鎂合金是汽車輕量化實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保的首選材料，國內(nèi)市場剛剛起步空間廣闊。研究表明，約75%的油耗與整車質(zhì)量有關(guān)，輕量化能有效降低油耗和尾氣排放。測算汽車每減重100公斤，百公里油耗可降低0.3-0.6升;每減重10%，燃油效率可提高15%，尾氣排放可降低7%。目前，我國汽車輕量化尚處于起步階段，以車輪為例，美國無內(nèi)胎車輪大部分能控制在40公斤甚至35公斤以下，而國內(nèi)暫時還未突破40公斤。
《汽車行業(yè)“十二五”規(guī)劃》明確指出，要進(jìn)一步完善汽車零部件發(fā)展體系，促進(jìn)新型輕質(zhì)、環(huán)保材料應(yīng)用，實現(xiàn)汽車輕量化、潔凈化。
2012年6月，公司啟動收購集團(tuán)下屬威海萬豐鎂業(yè)科技發(fā)展有限公司68.8%股權(quán)，以實現(xiàn)輕合金車輪業(yè)務(wù)全覆蓋。
萬豐鎂業(yè)是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、國家標(biāo)準(zhǔn)的主要起草單位之一，本次收購有望大大增強(qiáng)公司研發(fā)實力，改善盈利水平。
萬豐鎂業(yè)目前已完成乘用車鎂合金車輪的研發(fā)和試驗，主產(chǎn)鎂鑄件、結(jié)構(gòu)鑄件，產(chǎn)能60萬只，2012年產(chǎn)量52萬只，2013年有望達(dá)到65萬只。2013上半年，萬豐鎂業(yè)實現(xiàn)收入884萬元，凈利潤608萬元，收入利潤規(guī)模達(dá)到2012年全年的70%左右，預(yù)計2013年收入有望達(dá)到1.7億-1.9億元，凈利潤有望達(dá)到1500萬-1600萬元，同比增長超過70%。
2013年9月集團(tuán)控股子公司天碩投資以1.88億加元(折合人民幣約為11億元)收購Meridian100%股權(quán)及其相關(guān)股東債權(quán)，公司為集團(tuán)融資提供關(guān)聯(lián)擔(dān)保。
Meridian是全球最大的輕量化鎂合金部件制造商和全球汽車鎂合金部件行業(yè)中最為創(chuàng)新的領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)。其在材料技術(shù)、鑄造技術(shù)、仿真技術(shù)、連接技術(shù)和耐腐蝕技術(shù)等鎂合金加工核心技術(shù)領(lǐng)域中均處于全球領(lǐng)先，在薄壁壓鑄技術(shù)和鋁合金減震塔制造領(lǐng)域均取得了突破性進(jìn)展，掌握了高冷卻速度技術(shù)、低密度小尺寸鑄造氣孔技術(shù)等生產(chǎn)核心技術(shù)。Meridian產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，工藝世界一流，可將大型鎂鑄件(如儀表盤骨架)厚度做到2.3mm并實現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，代表了業(yè)界最高水平。其客戶包括了克萊斯勒、福特、通用、捷豹、路虎、寶馬、奔馳和本田等世界汽車知名品牌企業(yè)，具備較強(qiáng)的市場話語權(quán)。
萬豐集團(tuán)、天碩投資股東齊向民承諾，上市公司有權(quán)要求收購Meridian全部股權(quán)，集團(tuán)及齊向民將同意和/或促成下屬公司同意上市公司的該項收購，屆時上市公司若不實施收購，集團(tuán)將在合理期限內(nèi)將天碩投資及下屬M(fèi)eridian股權(quán)出讓或以其他方式進(jìn)行處置。