電石二季度電石價(jià)格3370元/噸，一季度3527元/噸，去年二季度3740元/噸。環(huán)比下跌143元/噸，同比下跌370元/噸。按照134萬(wàn)噸的產(chǎn)能，二季度電石毛利減少約1.2億元。電石行業(yè)開工率62%，處于近四年的低位。短期電石價(jià)格難以見到大的波動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　硅鐵硅鐵價(jià)格二季度均價(jià)5912元/噸，環(huán)比一季度6189元/噸，下降277元/噸。去年同期6241元/噸，同比下滑329元/噸。按照70萬(wàn)噸全年產(chǎn)能計(jì)算，二季度硅鐵毛利同比減少約5700萬(wàn)元。

　　氯堿項(xiàng)目投產(chǎn)增加競(jìng)爭(zhēng)力公司去年4季度投產(chǎn)的氯堿項(xiàng)目PVC40萬(wàn)噸、水泥100萬(wàn)噸、燒堿30萬(wàn)噸。

　　開工正常的話單季度增加銷售收入8個(gè)億左右，增加毛利2億元。

　　煤炭、發(fā)電、羊絨業(yè)務(wù)穩(wěn)定公司煤炭業(yè)務(wù)一直穩(wěn)定，主要供給自己發(fā)電，因此盡管煤炭行業(yè)下行，但是預(yù)計(jì)該部分業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍然相對(duì)穩(wěn)定。另外公司羊絨業(yè)務(wù)一直相對(duì)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)隨著公司品牌的推進(jìn)，毛利率仍能維持較高的位置。

　　多晶硅業(yè)務(wù)繼續(xù)拖累目前光伏級(jí)多晶硅價(jià)格在16.6美元/公斤，仍然低于公司的生產(chǎn)成本價(jià)，難以扭轉(zhuǎn)劣勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值綜合看，公司盈利受到電石和硅鐵業(yè)務(wù)下滑的沖擊，同時(shí)公司多晶硅難以開工存在較大的損失，另一方面公司氯堿項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)計(jì)能夠沖抵部分不利因素。預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS為0.74、0.84、0.91元。公司作為國(guó)內(nèi)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，煤-電-電石硅鐵綜合成本國(guó)內(nèi)最低，另一方面羊絨業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤(rùn)，因此維持公司的買入評(píng)級(jí)。關(guān)注周期品價(jià)格，以及多晶硅業(yè)務(wù)的變動(dòng)。