在兩年前整頓后，中國式交易所便于華夏大地之上再次呈現(xiàn)“野蠻生長”之盛景。除了“國字號”交易所外，在利益驅動之下，全國地方性各類交易所更是舉不勝舉。

　　有需求就有市場，這句話或許沒錯!但是，這種“野蠻生長”、一哄而上的亂象導致全國交易所泛濫。

　　在沒有特定監(jiān)管機構與監(jiān)管體系、準入機制與門檻之前提下，各種違法違規(guī)的問題便隨之產(chǎn)生，甚至導致群體事件的頻繁發(fā)生。“操縱、黑幕、虛假、坑蒙拐騙……”等令人不爽之字眼，常令那些試圖引導中國交易市場走向健康發(fā)展之路的有識之士心痛不已;亦讓成千上萬的善良投資者欲哭無淚!

　　是時候需要一場暴風雨的洗禮!于是乎，一場大規(guī)模各類交易所清查整頓風暴席卷全國。

　　當然，從過往整頓來看，這是中央與地方的利益博弈，或許是一場毫無“傷筋動骨”的小手術。然而，筆者卻更相信，這次的清理整頓，會讓中國各類交易所走上一條“鳳凰涅槃浴火重生”之路。只有在經(jīng)歷烈火的煎熬和考驗，方能在堅持的力量下誕生新的生命與面貌;同時能夠引領這個行業(yè)朝著公正、公開及透明的道路上前進。

　　新一輪交易所整頓的“導火索”是什么?

　　在2011-2012年全國交易所清查整頓之后，今年新一輪的全國交易所整頓并非偶然，尤其是針對貴金屬交易所的清查。從以往經(jīng)驗來看，當市場上一些違法違規(guī)行為影響到社會穩(wěn)定和經(jīng)濟秩序時，國家政策層面的整頓是必然的。以下幾個事件是主要的導火索：

　　● 3月15日，央視315晚會對現(xiàn)在熱炒的“現(xiàn)貨白銀投資”進行了曝光，發(fā)現(xiàn)市場上很多所謂的現(xiàn)貨白銀投資實際上是一場對賭游戲。天津利安達、欣其益、廣東中梵、黃金之星、新天地、青島銀嶸6家公司上了黑名單。這本身就在釋放一個明確的信號：新一輪國家層面上的大規(guī)模整頓即將開始。

　　● 3月20日，來自全國各地的維權者聚集在天津融金匯銀貴金屬經(jīng)營有限公司(融金匯銀)上海分公司大樓，拉起橫幅維權：“騙子平臺”、“還我血汗錢”。

　　● 6月10日，上海大智慧股份有限公司旗下的民泰貴金屬被曝出在軟件交易貴金屬時操控后臺導致用戶虧損，從全國各地趕來的數(shù)十位投資者在大智慧上?？偛看髽乔袄瓩M幅維權。據(jù)悉一個名為“大智慧民泰白銀被騙群”中，大智慧、民泰、云操盤的投資者約有900名，涉及數(shù)額達1.2億元。7月22日浦東新區(qū)法院正式受理投資者起訴大智慧案件。

　　● 8月4日，數(shù)十名通過江蘇大圓銀泰貴金屬現(xiàn)貨電子交易市場炒現(xiàn)貨白銀的投資者向《大眾證券報》投訴，大圓銀泰虛假交易令這些維權投資者蒙受至少2000萬元損失。

　　上述事件僅是幾個比較典型的“事例”，全國各種電子交易場所中，這種“坑、蒙、拐、騙、逃”的各類違法違規(guī)事件屢屢發(fā)生。

　　國內現(xiàn)有OTC市場存在幾個問題

　　1、難以有效監(jiān)管。場外交易交易所多為非集中市場，交易靈活但各自分散，沒有統(tǒng)一的交易時間、交易規(guī)則和交易秩序，各自獨立的做市商分別通過電話和網(wǎng)絡進行聯(lián)系和交易。各自為戰(zhàn)的市場難以實施有效監(jiān)管。

　　2、對沖機制是做市商進行風險控制的基本方式，而有些公司未設對沖通道或不規(guī)范操作，與客戶形成對賭的關系，甚至操縱盤面，形成巨大風險。

　　3、相當多的機構根本不具備做市商的條件，資金實力和商品庫存遠遠達不到做市的能力，自己購買一個交易系統(tǒng)就招攬客戶進行交易。

　　4、誰來監(jiān)管?按照有關規(guī)定，如果純從現(xiàn)貨交易的角度考慮，商務部是現(xiàn)貨交易市場的主管單位，工商、公安、證券監(jiān)督管理部門等在各自的職責范圍內對現(xiàn)貨交易市場進行監(jiān)管。然而，實踐中往往是，有關部門之間職權不明，監(jiān)管混亂卻時有發(fā)生。

　　盡管監(jiān)管部門明令交易所采用做市商制度，但在國外市場，做市商卻是交易市場中最為活絡的主角，它能夠有效為市場帶來流動性，增進市場吸引力;同時穩(wěn)定市場，促進市場平衡運行。因此，國家金融監(jiān)管部門必須嚴格規(guī)范和完善做市商準入制度及風控規(guī)則，參照國際成熟交易所市場的管理經(jīng)驗，制定相應的行業(yè)法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則，促進場外市場的不斷發(fā)展。

　　28號文：用3個月時間徹查各類交易所

　　中國證監(jiān)會部際聯(lián)席會議辦公室今年6月底發(fā)出《關于開展各類交易場所現(xiàn)場檢查的通知》(以下簡稱《28號文》)，決定用3個月左右的時間，對各類交易場所集中開展一次現(xiàn)場檢查。目前，各地區(qū)的現(xiàn)場檢查正在進行中。

　　根據(jù)《28號文》規(guī)定，此次現(xiàn)場檢查內容是交易場所的設立審批、業(yè)務運行、內部管理是否符合《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》(國發(fā)〔2011〕38號)、《國務院辦公廳關于清理整頓各類交易場所的實施意見》(國辦發(fā)〔2012〕37號)以及部際聯(lián)席會議成員單位發(fā)布的部門規(guī)章和規(guī)范性文件的規(guī)定，重點是交易品種、交易方式、投資者人數(shù)是否符合規(guī)定、是否存在非法證券期貨交易。

　　具體工作安排是，首先要求所有交易場所進行自查，然后由各證監(jiān)局會同當?shù)厥〖壢嗣裾嘘P部門，選取貴金屬等四類重點檢查對象以及一定比例的其他交易場所進行現(xiàn)場檢查，各地區(qū)檢查基本結束后，部際聯(lián)席會議將組織有關成員單位再對部分地區(qū)的檢查情況進行抽查。對檢查中發(fā)現(xiàn)的問題，將由有關地方人民政府依法依規(guī)予以處理。

　　證監(jiān)會動刀交易所，八成貴金屬交易所或將關停

　　中國證監(jiān)會8月15日在舉行的記者會上表示，將用3個月時間，對全國各類交易場所展開集中的現(xiàn)場檢查，重點是貴金屬、文化產(chǎn)權、藝術品及股權類交易場所，以及投訴舉報、媒體負面報導較多的交易場所。

　　中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會將加大承諾履行的監(jiān)管力度，切實保護中小投資者權益。

　　據(jù)《北京商報》獨家獲悉，證監(jiān)會此輪對于交易所亂象的監(jiān)管力度可能空前，經(jīng)營“貴金屬現(xiàn)貨”的交易場所將被集中清理整頓，此類交易所最后在全國將被砍至20家左右。

　　一位已經(jīng)接受證監(jiān)會現(xiàn)場檢查的交易所人士向北京商報透露，到9月底，證監(jiān)會領頭的現(xiàn)場檢查完畢后，應該會下發(fā)文件，最后貴金屬行業(yè)會重新洗牌，貴金屬交易所行業(yè)最后可能僅剩10多家，最多20家交易所。

　　據(jù)生意社《中國金屬電子交易市場研究報告》顯示，目前涉及金屬類的200家交易市場中，涉及貴金屬的就達到116家，這116家中大多數(shù)同時涉及黃金、白銀交易，而幾乎每家都涉及了白銀的交易。涉及貴金屬的交易市場及代理商、會員企業(yè)大大小小也不下3000家。

　　首輪整頓效應：逾50家交易所暫停交易

　　據(jù)《第一財經(jīng)日報》報道，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2014年7月中旬，國內在冊各類交易場所總數(shù)為近600家，其中現(xiàn)貨交易場所約260家，自6月初以來，已經(jīng)有超過50家現(xiàn)貨交易所主動或者被迫“暫停”交易。

　　調查統(tǒng)計，自今年6月初以來，已經(jīng)有分布在天津、河北、河南、江蘇、內蒙古、山東、安徽等多個省份的超過50家交易所發(fā)布了暫停交易的公告，其中以天津居多。部分交易所以“系統(tǒng)升級”為由暫停交易，部分交易所則是因涉嫌詐騙被當?shù)毓膊块T查封。

　　事實上，早在2012年7月，國務院下發(fā)《關于清理整頓各類交易場所的實施意見》，明確指出，違反下列規(guī)定之一的交易場所及其分支機構，應予以清理整頓。其中包括不得采取集中交易方式進行交易，“集中交易方式”包括集合競價、連續(xù)競價、電子撮合、匿名交易、做市商等交易方式。

　　但現(xiàn)貨交易的違規(guī)事件并未因整頓而停止，因缺乏必要監(jiān)管導致風險事件頻發(fā)，尤其是比較普遍的做市商制度。

　　龍頭老大—天貴所動向觸動行業(yè)敏感神經(jīng)

　　天津貴金屬交易所(天貴所)作為中國最大的貴金屬交易所，其交易模式的動向令國內行業(yè)人士密切關注，同時也觸動行業(yè)最為敏感的神經(jīng)。天貴所是貴金屬電子盤的龍頭企業(yè)，據(jù)稱年成交量已過萬億。天貴所旗下有約160個綜合會員和數(shù)量眾多的一般會員。

　　7月24日，有市場傳言稱，天貴所的做市商、撮合、掛牌模式全部被證監(jiān)會否定;天貴所已經(jīng)接受保留公司改為現(xiàn)貨白銀銷售模式。對此，天貴所同日向其會員單位發(fā)布聲明，稱新交易模式已經(jīng)得到監(jiān)管部門的認可。

　　7月30日，據(jù)未證實的消息稱，證監(jiān)會成立了天津貴金屬交易所整改專項小組對天貴所進行交易所轉型。

　　北京合川律師事務所王德怡律師曾稱，天貴所主營業(yè)務模式已被主管部門否定，將進行顛覆性調整。在此情形下，會員單位與交易所之間的矛盾面臨進一步激化。會員單位和交易所之間可能因為返傭、退保證金和加盟費等發(fā)生糾紛。這將導致交易所先發(fā)制人，以暫停會員資格的形式，使會員陸續(xù)主動或被動體面地退出市場。

　　8月19日消息，天津市常務副市長崔津渡14日在市政府聽取了天津貴金屬交易所有關做好清理整頓的工作匯報。同時，天貴所向會員單位下發(fā)了《天津貴金屬交易所關于做好清理整頓規(guī)范整改》的通知。

　　38號文：痛苦的記憶

　　2011年11月11日，國務院公布了《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》，因該紅頭文件為“國發(fā)【2011】38號”，業(yè)界稱之為“38號文”。由證監(jiān)會牽頭，有關部門參加的“清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議”拉開序幕。

　　38號文規(guī)定，除依法經(jīng)國務院或國務院期貨監(jiān)管機構批準設立從事期貨交易的交易場所外，任何單位一律不得以集中競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進行標準化合約交易。

　　當時“38號文”幾乎禁掉了國內交易市場流行的一切形式，這意味著，除上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海金融期貨交易所、上海黃金交易所外，其他電子交易市場將被迫關門，除非他們能獲得國務院的特批牌照。

　　不過，今天回頭看，38號文并沒有遏止全國各類交易所“野蠻生長”之勢。當然，這其中除了地方政府利益博弈之外，也存在市場對各種交易所交易品種的需求。

　　2011年12月27日，中國人民銀行、公安部、工商總局、銀監(jiān)會和證監(jiān)會等五部委聯(lián)合發(fā)布了《關于加強黃金交易所或從事黃金交易平臺管理的通知》(銀發(fā)〔2011〕301號)，對中國當前熱情高漲的黃金交易進行規(guī)范，其中明確指出，禁止自設“黃金交易所”進行違法交易。除上海黃金交易所和上海期貨交易所外，任何地方、機構或個人均不得設立黃金交易所(交易中心)，也不得在其他交易場所(交易中心)內設立黃金交易平臺。

　　受到上述文件的規(guī)定，曾經(jīng)在中國市場風光一時的“天通金”等交易所黃金衍生品只能告別歷史舞臺，不過，這一品種的消失并未對天交所等交易所的業(yè)務量造成太大影響。“現(xiàn)貨白銀”很快彌補了這一缺位所帶來的損失。

　　中國式交易所的“祖師爺”

　　談到中國的交易所，想必業(yè)內人士都會想起郭遠峰這個人。他就是當年華夏現(xiàn)貨商品交易所總裁，稱得上是目前這種中遠期現(xiàn)貨交易的“祖師爺”。2008年郭遠峰卷款潛逃至美國洛杉磯。

　　郭遠峰是河南平頂山汝州人。1997-1998年間，郭遠峰的身份是華遠期貨總經(jīng)理。華遠期貨曾經(jīng)是鄭州期貨圈一顆耀眼的明星。因為不規(guī)范運作，1998年華遠期貨被證監(jiān)會勒令停業(yè)6個月，隨后銷聲匿跡。當時正值證監(jiān)會整頓期貨業(yè)，無數(shù)個公司同時銷聲匿跡。

　　1997-1998年間，郭遠峰先后注冊了11家以華遠開頭的公司，除了華遠投資總公司資本金8000萬以外，其它都是3000萬元，但不包括華遠期貨。其中的3家后來成了1997年成立的中國商品現(xiàn)貨交易市場(中商市)的主辦方——即郭遠峰是所謂“中商市”的創(chuàng)辦人。

　　后來，2001年，中商市因開展業(yè)務不規(guī)范而被取締。幾乎在中商市被取締的同時，郭遠峰在河南洛陽以6000萬元資本金注冊了聯(lián)合商品現(xiàn)貨交易所有限公司，并在北京注冊了華夏商品現(xiàn)貨交易所有限公司。

　　2008年7月8日，華夏商品現(xiàn)貨交易所郭遠峰卷款約1.7億元客戶保證金潛逃至美國洛杉磯，這筆巨額資金涉及到華交所十幾萬全國各地的客戶和400家代理商。

　　看西方：美國禁止貴金屬OTC交易

　　2008年全球經(jīng)濟危機爆發(fā)后， 市場對于金融衍生品過度杠桿化的批評日益加劇，多數(shù)投資者認為那些金融機構是造成此次經(jīng)濟危機的推波助瀾者，甚至是罪魁禍首。去杠桿化、收緊金融衍生品交易規(guī)則、保護投資者利益的呼聲此起彼伏。

　　2010年6月25日美國國會兩黨就大蕭條以來規(guī)模最大的金融監(jiān)管改革法案最終文本達成一致。此法案被命名為多德弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)。當時最令人關注的是，在多德弗蘭克法案中，取消了貴金屬柜臺交易。

　　該法案規(guī)定2011年7月15日起禁止美國公民進行所有貴金屬(包括黃金、白銀)柜臺交易，這意味著此后場外交易黃金、白銀都是違法的。為了遵守該項法案，美國OTC交易商、投資者不得不從7月15日下午5點起停止貴金屬交易。相應的所有公開貴金屬持倉頭寸也將關閉。

　　此外，該法案禁止大部分外匯零售柜臺交易。作為該法案的一部分，美國商品期貨交易委員會(CFTC)2010年年初發(fā)布對公眾的征求意見稿，對包括杠桿比例在內的多個交易方面提升監(jiān)管等級。CFTC的提案設想中一度希望將零售外匯賬戶的保證金比例降至不超過10:1，但受到經(jīng)紀商與投資者的一致反對。最終，CFTC在8月底公布的零售外匯市場規(guī)則最終版中將該比例設于50:1，并于2010年10月18日正式生效。

　　OTC即做市商交易，包括境外盤的倫敦金、黃金現(xiàn)貨都屬于OTC，天津貴金屬交易所等交易所的貴金屬品種也屬于OTC。